20191015-国信证券-钢铁Ⅱ2019年10月投资策略暨3季报业绩前瞻：强限产，钢价存博弈机会_20页_1mb

钢铁行业2019年10月投资策略暨3季报业绩前瞻总结

核心内容

本报告分析了2019年10月钢铁行业投资策略及三季报业绩预期，重点指出行业在限产政策、消费韧性及库存压力减弱等方面的利好因素，同时提示潜在风险。

主要观点

• 限产政策趋严：随着秋冬季大气污染治理进入关键时期，各地对钢铁行业限产政策加强，尤其是唐山等地，预计对钢铁企业减排要求更严格，阶段性抑制钢材产量。
• 消费韧性持续：尽管钢材需求存在向下回归预期，但房地产市场表现超预期，带动钢材消费，库存水平逐步下降，为钢价提供支撑。
• 行业盈利改善：在限产和需求强劲的双重利好作用下，钢材价格震荡向上，行业盈利稳步提升。
• 三季报业绩分化：特钢企业盈利增长显著，而普钢企业因高成本仍面临利润收缩压力。
• 投资建议：建议关注业绩稳定、估值较低的钢铁企业，如宝钢股份、中信特钢、三钢闽光和华菱钢铁。

关键信息

产量与限产情况

• 国庆限产超预期：节前各地对钢厂实施严格的限产措施，唐山地区部分高炉执行全部焖炉，影响产量约400万吨。
• 高炉开工率下降：截至9月27日，全国247家钢厂高炉开工率70.85%，环比下降10.33%，同比下降9.99%。
• 铁矿石价格回落：9月铁矿石价格有所下降，但整体均价仍高于二季度，对钢厂成本影响较大。

消费与库存情况

• 钢材消费旺季：9月钢材消费强劲，带动库存加速下降，五大品种钢材库存合计下降234.79万吨。
• 库存接近往年水平：截至10月10日，五大品种钢材社会库存、厂内库存分别下降至1124.67万吨、528.77万吨，接近往年同期水平。
• 房地产数据超预期：1-8月全国房地产开发投资同比增长10.5%，房屋新开工面积同比增长8.9%，显示地产韧性。

钢价走势与盈利情况

• 钢价偏强震荡：9月钢材价格震荡向上，长材表现优于板材，螺纹钢、热卷、冷轧板、中厚板价格分别上涨210元/吨、10元/吨、60元/吨、20元/吨。
• 盈利面扩大：截至10月11日，钢铁企业盈利面达79.1%，较8月低点上涨8.6%。
• 毛利下降：受高原料成本影响，三季度螺纹钢、热卷、冷轧板、中厚板毛利均值环比分别下降59%、80%、69%、85%。

三季报业绩前瞻

• 特钢企业表现强劲：久立特材、中信特钢等特钢企业归母净利润同比大幅增长。
• 普钢企业利润收缩：如沙钢股份、柳钢股份等普钢企业利润受到铁矿石高成本影响，出现下滑。

投资建议

• 关注行业龙头：宝钢股份、中信特钢等企业具备较强的盈利能力和市场地位。
• 关注估值低企业：三钢闽光、华菱钢铁等盈利稳健且估值较低，具备投资价值。

重点公司盈利预测及投资评级

风险提示

• 行业需求端出现超预期下滑。
• 限产政策不及预期，可能影响供给端控制效果。

附录：投资评级定义

估值情况

结论

2019年10月，钢铁行业面临政策限产和需求韧性双重利好，钢价存在向上博弈机会。行业盈利稳步提升，但三季报业绩分化明显。建议关注特钢和盈利稳健的普钢企业，尤其是估值较低的龙头企业。同时，需警惕需求端超预期下滑和限产不及预期等风险。