月度策略：回归业绩本源，科技成长仍有机会-20190329-中原证券-20页_2mb

回归业绩本源，科技成长仍有机会

核心内容

本报告为2019年3月的月度投资策略，重点分析A股市场表现、科创板进展及4月市场展望。核心观点认为，尽管市场在3月出现震荡，但科技成长板块仍具备超额收益潜力，同时建议关注绩优白马股和长三角一体化主题。

主要观点

1. 3月A股市场表现

• 整体趋势：3月A股行业普遍上涨，延续2月的领涨特征，但涨幅明显收窄。
• 领涨行业：农林牧渔、食品饮料、计算机、轻工制造、综合。
• 领跌行业：银行、钢铁、采掘、有色金属、汽车。
• 指数表现：中证500、创业板指涨幅分别达到 $10.39%$ 、 $10.28%$ 。沪深300涨幅居前，为 $1.01%$ 。
• 资金流向：3月北上资金流入大幅减少（流入43亿），而两融资金流入加速（流入1149亿）。

2. 外部环境对市场的影响

• 美债收益率倒挂：3月22日，美债10年期收益率低于3个月收益率2BP；3月25日扩大至5BP，表明美国经济前景恶化。
• PMI数据走低：德国、法国、意大利等国PMI普遍“跳水”，欧元区制造业PMI跌至2013年以来最低。
• 全球市场调整：3月27日，新兴市场股汇双杀，阿根廷、土耳其、南非等国家货币和股市大幅下跌。
• 风险偏好下降：外部环境恶化导致市场风险偏好回落，成为A股阶段性调整的导火索。

3. 科创板作为核心驱动力

• 政策推动：科创板设立是2019年最确定的事件，旨在支持科技创新，完善多层次资本市场。
• 筹备进展：科创板各项准备工作有条不紊，相关规则已发布，企业申请与审核正在推进。
• 历史经验：创业板在2009年开板前后带动科技成长板块超额收益，科创板可能重演类似逻辑。
• 当前预期：科技板块在2019年初已修复估值，但未透支，仍有超额收益机会；科创板开板是关键时间点。

4. 4月市场展望

• 震荡预期：预计4月上证综指将在2900-3150点区间震荡。
• 驱动因素不足：基本面外部需求减弱，宽货币到宽信用存在时滞效应，经济增速仍存下行压力。
• 流动性控制：政策层面严控场外配资，流动性并未出现大水漫灌，风险偏好提升有限。
• 投资主线：科技成长板块（特别是科创板相关）为“矛”，绩优白马股为“盾”，建议关注地产产业链和大消费板块。
• 主题机会：推荐关注长三角一体化区域概念，该主题已被提升为国家战略。

关键信息

• 3月资金特征：两融资金成为主导，北上资金流入减少，市场杠杆率接近2014年H1水平。
• 科技板块表现：科技成长板块在3月表现出色，但涨幅收窄，市场情绪有所降温。
• 政策背景：科创板设立是2019年重要政策事件，可能推动科技板块持续受益。
• 市场风险：系统性风险、流动性恶化仍是潜在威胁，需谨慎应对。

风险提示

• 市场系统性风险：若经济基本面恶化或流动性大幅收缩，可能对市场造成冲击。
• 流动性风险：市场资金面严格管控，场外配资风险未完全释放，需警惕流动性恶化。

图表与数据

• 图1-3：展示了3月A股主要指数的K线走势及涨跌幅情况。
• 图4-7：按盘子、市盈率、价格、业绩分类，显示了3月行业涨跌幅分布。
• 图8-10：北上资金及两融资金的流入情况，以及杠杆率的变化趋势。
• 图11-16：展示了美债收益率倒挂、PMI数据、全球通胀及经济数据对市场的影响。
• 图17-25：科创板筹备情况、历史创业板数据、当前市场估值及未来展望。

总结

2019年3月，A股市场整体呈现震荡上涨趋势，科技成长板块表现突出，但涨幅有所收窄。外部环境如美债收益率倒挂、PMI走低及新兴市场股汇双杀，对市场情绪造成压制。科创板设立作为核心政策事件，被寄予厚望，预计在开板前后科技板块仍将有超额收益机会。4月市场预计将继续震荡，建议关注科技成长和绩优白马股，同时关注长三角一体化主题投资机会。市场风险仍需警惕，特别是系统性风险和流动性恶化。