20201010-中泰证券-中泰化工周度观点20W41_化工三季报前瞻_疫情冲击较大_板块底部向好_37页_3mb

报告摘要

化工行业周度观点总结（2020W41）

核心内容

2020年第四十一周，化工行业整体表现优于大盘，板块指数涨幅为3.33%，领先大盘1.69个百分点。从年初至今，化工行业指数上涨23.41%，领先大盘16.13个百分点。尽管受疫情影响，化工行业供给端库存冲高回落，开工率V型反转，需求端整体疲软，化工品价格趋势向下，但部分子行业已逐步向好。行业杠杆率平稳，但主体行业亏损面加大。建议关注龙头公司及新材料、优质成长性公司。

主要观点

1. 投资观点

原油需求逐步回升：疫情对原油需求造成冲击，但随着需求逐步恢复和逆周期政策加码，预计油价将出现修复。
传统大宗产品寻底：受经济周期和疫情冲击影响，传统大宗产品仍处于下行趋势，但龙头公司具备更强的抗风险能力。
新材料机遇：科技革新带动高端制造升级，建议关注半导体材料、OLED材料、蜂窝陶瓷等新材料领域。
优质成长性公司：如海利得，其越南项目将提升产能，受益于国际贸易环境和汽车需求回暖。

2. 化工板块整体表现

化工（申万）行业指数本周涨幅3.33%，优于创业板（5.22%）、沪深300（2.43%）和上证综指（1.64%）。
2020年初至今，化工行业指数上涨23.41%，明显跑赢大盘。

3. 化工板块个股表现

领涨个股：广信材料（20.02%）、容百科技（20.01%）、当升科技（20.00%）、金力泰（17.77%）、中石科技（13.61%）、双一科技（13.14%）、新宙邦（12.96%）、德方纳米（12.05%）、安利股份（11.75%）、沈阳化工（10.08%）。
领跌个股：上海天洋（-3.55%）、ST南风（-3.06%）、御家汇（-2.25%）、至正股份（-2.15%）、南京化纤（-1.55%）、宏大爆破（-1.35%）、嘉化能源（-0.83%）、玲珑轮胎（-0.51%）、扬农化工（-0.51%）、震安科技（-0.45%）。

关键信息

4. 化工行业三季报前瞻

开工率V型反转：化工行业开工率自年初以来呈现V型反转，目前已基本恢复至往年同期水平。
盈利分化：除橡胶和塑料制品业外，化工主体行业盈利能力普遍下滑，但逐步向好。
行业景气度不一：不同子行业表现差异显著，如复合肥价格底部向好，涤纶行业影响较大，粘胶短纤底部向好，烧碱持续下滑，PVC触底反弹，炭黑行业底部向好。
三季报业绩展望：2020年Q1-3化工品价格普遍下滑，但部分产品价格已见底回升。

5. 本周价格、价差变动情况

价格上涨品种：苯胺（15.6%）、盐酸（14.3%）、丙烷（11.1%）、WTI期货（11.0%）、正丁烷（10.3%）。
价格下跌品种：液氯（-11.8%）、维生素B6（-3.1%）、维生素D3（-2.9%）、维生素A（-2.6%）、顺酐（-2.1%）。

风险提示

宏观经济下行风险：疫情及经济周期可能对化工行业需求造成持续影响。
原油价格波动风险：油价受供需变化及地缘政治影响较大。
企业经营风险：部分企业可能因疫情及成本压力出现亏损。

重点公司表现

公司名称	股价（元）	EPS（2020E）	EPS（2021E）	EPS（2022E）	PE（2019）	PE（2020E）	PE（2021E）	PE（2022E）	PEG	评级
华鲁恒升	24.58	1.29	1.68	1.99	16.28	19.0	14.6	12.3	-1.31	买入
桐昆股份	14.23	1.57	1.57	2.19	9.06	9.07	6.49	5.54	14.94	买入
扬农化工	87.25	3.78	4.23	5.04	23.08	20.6	17.3	15.0	1.72	买入
新和成	30.39	1.01	1.92	2.16	30.09	15.8	14.0	12.4	0.18	买入
海利得	3.87	0.28	0.23	0.33	13.82	16.6	11.65	9.31	-1.29	买入
雅克科技	56.73	0.63	0.92	1.18	90.05	61.6	48.1	37.6	1.35	买入
万华化学	72.20	3.23	2.55	3.89	22.35	28.3	18.5	15.4	-1.35	买入

重点行业分析

化肥行业

复合肥价格底部向好：在通胀预期及粮食价格上涨背景下，复合肥价格有望迎来反转。

化纤行业

涤纶行业影响较大：受疫情和原油价格低迷影响，涤纶长丝价格持续下行。
粘胶短纤底部向好：行业无新增产能，但价格有望反转。

氯碱行业

烧碱持续下滑：受下游需求疲软影响，价格逼近历史低点。
PVC触底反弹：价格呈V型走势，价差有所恢复。

炭黑行业

底部向好：价格在需求回升和开工率低位背景下见底回升。

产品价格及价差变动

价格上涨产品：苯胺、盐酸、丙烷、WTI期货、正丁烷等。
价格下跌产品：液氯、维生素B6、维生素D3、维生素A、顺酐等。
价差波动：涉及多个产品，如双酚A-苯酚-丙酮、己二酸-纯苯-硝酸、甲醇-无烟煤、二甲醚-甲醇、环氧乙烷-乙烯、醋酸-甲醇、电石法醋酸乙烯、乙烯法醋酸乙烯、电石法BDO、顺酐法BDO、炭黑-煤焦油、DOP-苯酐-辛醇、DMF-甲醇-液氨、TDI、聚合MDI、硬泡聚醚-环氧丙烷、TPU-纯MDI、草甘膦-二乙醇胶、百草枯、PMMA-MMA、PC-双酚A、PET瓶级-PTA-MEG、粘胶短纤-溶解浆-烧碱、电石法PVA、PX-石脑油、PTA-PX（国产）、PTA-PX（进口）、PTMEG-BDO、氨纶-纯MDI-PTMEG、己内酰胺-纯苯、锦纶切片-己内酰胺、尼龙6-己内酰胺、尼龙66-己二酸、涤纶长丝-PTA-MEG、涤纶短丝-PTA-MEG、尿素-液氧、尿素煤头、液氨煤头、三聚氰胺-尿素、氯化铵-液氨-盐酸、硝酸铵-液氨-硝酸、磷酸一铵（MAP）、磷酸二铵（DAP）、烧碱-原盐、电石法PVC、乙烯法PVC、纯碱-原盐-动力煤（氧碱法）、纯碱-原盐-液氨（联碱法）、三聚磷酸钠-涅法、三聚磷酸钠-热法、甲基环硅氧烷-金属硅-甲醇等。

结论

化工行业在2020年Q4表现出一定的复苏迹象，尽管整体仍受疫情冲击，但部分子行业已逐步向好。建议投资者关注具有核心竞争力的龙头企业，如万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成、桐昆股份、恒力石化，以及受益于产业革新和供应链重塑的新材料公司，如雅克科技、万润股份、国瓷材料，以及优质成长性公司如海利得。同时，需警惕宏观经济下行、原油价格波动及企业经营风险。

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