20191015-华创证券-家电行业2019年三季报业绩前瞻：龙头公司经营稳健，厨电有望筑底反弹_16页_891kb

家用电器行业深度研究报告总结

核心内容概览

本报告分析了2019年家用电器行业的整体表现，重点讨论了白电、厨电及小家电三大子板块的市场趋势、公司业绩预测及行业影响因素，包括原材料价格、汇率波动、减税政策等。同时，报告也对重点公司进行了盈利预测与投资评级，提供了行业投资策略和风险提示。

主要观点

1. 白电行业整体平稳，龙头公司表现稳健

• 行业表现：2019年7-8月空调、冰箱和洗衣机销量同比增速分别为-3.6%、+2.7%和+4.2%，整体表现平稳，但内销市场略显疲软。
• 外销带动：空调、冰箱和洗衣机出口量同比增速分别为+4.9%、+6.7%和+11.5%，外销成为行业增长的重要驱动力。
• 公司表现：
  • 格力电器：Q3空调线上收入增速提振明显，预计营收增长5%-10%，净利润增速有望快于收入。
  • 美的集团：Q3收入增速预计为5%，利润维持双位数增长。
  • 海尔智家：受资产置换影响，Q3营收增速略降，但利润因一次性投资收益预计增长80%-90%。
  • 海信家电：受空调内销疲软影响，Q3营收增速预计在-5%- -10%，利润增速在0%-10%。

2. 厨电有望筑底反弹

• 地产回暖影响：Q2以来地产竣工及销售数据回暖，预计Q3厨电行业将迎来边际改善。
• 行业关联度：厨电与地产关联度最高，2018年达57%。其普及率较低，且具有较强的装修属性，因此地产周期对其影响显著。
• 重点公司：
  • 老板电器：Q3收入增速有望扭负转正，预计在10%左右，利润增速同步改善至10%。
  • 华帝股份：Q3收入增速预计在-10%至-5%，利润增速有望在10%-15%。

3. 小家电行业放缓，龙头公司依旧稳健

• 行业特点：小家电行业地产关联度低，品类丰富，渗透率较低，具备较强的抗周期能力。
• 行业增速：Q3线上收入增速为9%，较上半年有所放缓；线下销售额增速为-7.6%。
• 重点公司：
  • 苏泊尔：Q3营收和利润增速预计维持在10%-15%。
  • 九阳股份：Q3营收预计与上半年持平，利润保持稳增。
  • 新宝股份：外销业务稳健，Q3营收增速预计为11%，但利润增速因高基数有所放缓。
  • 飞科电器：Q3线下渠道回暖，收入和利润有望改善至同比持平。
  • 莱克电气：Q3收入增速在0%-5%，利润增速在10%-15%。

关键信息

1. 原材料价格下行

• 主要原材料：钢、铜、铝、塑料，合计占家电成本约40%。
• 价格走势：Q3原材料价格同比全数下行，其中螺纹钢、铜、塑料跌幅较大，铝略有回升。
• 影响：成本红利将助力企业盈利能力提升。

2. 汇率波动

• 人民币贬值：Q3美元兑人民币汇率均值为7.0150，同比提升3.1%，环比提升2.8%。
• 影响：
  • 海外业务结算收入增加，助力毛利率提升。
  • 汇兑收益增加，财务费用下降，净利率改善。

3. 减税政策利好

• 增值税下调：2019年4月1日起制造业税率由16%降至13%，利好具备强议价能力的龙头企业。
• 影响：预计带动2019年全年业绩增长。

4. 投资策略

• 行业评级：维持“推荐”，预计未来3-6个月内行业指数涨幅超过基准指数5%以上。
• 重点推荐公司：
  • 龙头公司：美的集团、格力电器、海尔智家。
  • 受益于竣工预期改善：老板电器、华帝股份。
  • 抗周期性强：苏泊尔、九阳股份。
• 推荐公司：飞科电器。

风险提示

• 宏观经济下行：可能对家电需求造成压力。
• 终端需求不及预期：市场疲软可能影响企业销售表现。
• 地产调控影响：竣工数据波动可能拖累厨电行业发展。

总结

本报告指出，2019年家电行业整体表现平稳，白电、厨电和小家电各子板块均有不同表现。白电行业受外销带动，龙头公司经营稳健；厨电行业受地产回暖影响，有望筑底反弹；小家电行业虽增速放缓，但龙头公司仍表现强劲。原材料价格下行和人民币贬值为行业带来成本红利和盈利改善，减税政策进一步利好龙头企业。整体来看，家电行业具备良好的中长期配置价值，投资策略建议关注确定性高及预期改善的公司。