20220428-太平洋-通策医疗-600763.SH-疫情反复影响短期业绩_省内外扩张步伐稳健_建立长期竞争优势_5页_788kb

报告摘要

通策医疗是浙江省口腔医疗服务领域的龙头企业，近年来通过“区域总院+分院”的发展模式，持续扩大市场份额并提升盈利能力。尽管受到疫情反复和医院扩张初期投入影响，公司仍保持稳健增长态势。分析师对公司的未来表现持积极态度，认为其具备长期竞争优势。

业绩表现：2021年公司实现营收27.81亿元，同比增长33.19%；归母净利润7.03亿元，同比增长42.67%。尽管2021年第四季度和2022年第一季度因疫情和新院建设成本影响，净利润增速有所放缓，但整体盈利能力仍维持在高位。
盈利能力增强：2021年公司毛利率达46.06%，同比提升0.89个百分点；期间费用率下降至13.15%，净利率提升至28.27%。2022年第一季度毛利率略有下降，但净利率仍保持在29.07%。
业务增长：五大核心业务板块（种植、正畸、儿科、修复、综合）均实现稳健增长，其中种植业务表现尤为突出。
区域扩张：公司省内总院和分院表现稳健，省外市场持续培育，特别是武汉存济和西安存济医院，前者实现门诊人次增长82%，后者表现优于前者。
未来展望：公司预计2022年将投入9亿元用于新医院建设，包括蒲公英分院、浙中总院、城西新总院、紫金港医院、滨江医院等。新医院的陆续投入使用将进一步巩固公司市场地位。
盈利预测：分析师预计公司2022-2024年归母净利润分别为8.04亿元、10.44亿元、13.29亿元，对应PE分别为49倍、38倍、30倍，维持“买入”评级。
风险提示：包括医院扩张进度不及预期、行业竞争加剧、恶性医疗事故及疫情反复等。

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	2781	3307	4266	5302
净利润(百万元)	703	804	1044	1328
毛利率	46.06%	46.80%	47.20%	47.70%
净利率	28.27%	27.58%	28.46%	29.75%
PE	90.79	49.19	37.87	29.77

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
货币资金(百万)	674	844	1578	2621	3832
资产总计(百万)	3064	3794	4786	6216	8019
股本(百万)	321	321	321	321	321
股东权益合计(百万)	2348	3144	4019	5233	6811

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
经营性现金流(百万)	708	939	1009	1457	1889
投资性现金流(百万)	-294	-484	-284	-458	-721
融资性现金流(百万)	-236	-286	8	44	43
现金增加额(百万)	178	170	734	1043	1211