20210410-中国银河-通策医疗-600763.SH-疫情影响消散_通策模式快速发展_6页_793kb

报告摘要

公司点评报告·医药行业总结

核心内容

通策医疗（600763.SH）发布2020年报及2021年一季报，展示了其在疫情后快速恢复和增长的态势。公司业绩在2020年及2021年一季度均实现显著增长，尤其在口腔医疗服务领域表现突出，同时拓展辅助生殖与眼科等新业务领域。

主要观点

业绩增长显著：2020年公司实现营收20.88亿元，同比增长8.12%；归母净利润4.93亿元，同比增长5.69%。2021年一季度营收同比增长221.59%，归母净利润同比增长962.95%，显示出强劲的复苏与增长动力。
业务结构优化：口腔医疗服务收入占比较大，其中儿科、正畸、种植、综合医疗服务分别实现收入4.01亿元、4.11亿元、3.19亿元、8.64亿元，同比增长分别为18.9%、7.7%、7.4%、6.8%。疫情后4-12月，各项业务继续保持高速增长，儿科业务增长尤为突出。
分院快速扩张：公司坚持“区域总院+分院”的通策模式，2020年4-12月区域总院收入增长13%，分院收入增长34%。2021年一季度总院收入增长27%，分院收入增长77%。公司新增宁波口腔医院，规划牙椅190张，目前已开设90余台，预计2021年完成宁波全区域布局。此外，公司还成立了绍兴集团，进一步扩大区域布局。
全国布局稳步推进：公司通过“蒲公英计划”在浙江省内稳步推进医院建设，2020年已有37家医院，建德、滨江、未来科技城等院处于不同建设阶段。省外方面，依托国科大存济医学，武汉、重庆、西安、成都等地的非上市公司存济医院（集团）稳步发展，有助于公司长期扩张。
财务指标表现良好：公司预计2021-2023年归母净利润分别为7.22亿元、9.42亿元、12.27亿元，对应EPS分别为2.25元、2.94元、3.83元，当前股价对应的PE分别为118倍、91倍、69倍。分析师维持“推荐”评级，认为公司具备良好的增长潜力和盈利能力。

关键信息

财务表现

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	2087.86	2775.82	3559.02	4515.27
归母净利润（百万元）	492.63	721.88	942.12	1227.28
EPS（元）	1.54	2.25	2.94	3.83
PE	179.98	118.15	90.53	69.49
EBITDA（百万元）	743.68	988.24	1277.57	1648.06