20220428-西部证券-通策医疗-600763.SH-2021年年报及2022年一季报点评_疫情反复影响短期业绩_长期增长逻辑不变_6页_358kb

通策医疗（600763.SH）2021年年报及2022年一季报总结

核心内容

通策医疗在2021年及2022年第一季度展现出稳健的财务表现和持续的业务增长，尽管受到新冠疫情的影响，其长期增长逻辑未受影响。

财务表现

• 2021年营业收入：27.81亿元，同比增长33.19%
• 2021年归母净利润：7.03亿元，同比增长42.67%
• 2022年Q1营业收入：6.55亿元，同比增长3.74%
• 2022年Q1归母净利润：1.66亿元，同比增长1.25%

盈利能力提升

• 管理费用率：9.30%，同比下降1.72pct
• 销售费用率：0.89%，同比上升0.05pct
• 财务费用率：0.83%，同比上升0.10pct
• 研发费用率：2.13%，同比上升0.21pct
• 毛利率：46.06%，同比提升0.89pct
• 净利率：28.27%，同比提升2.17pct

业务增长情况

• 儿科医疗服务：52,959万元，同比增长32%
• 正畸医疗服务：53,443万元，同比增长30%
• 种植医疗服务：44,125万元，同比增长38%
• 修复业务：42,655万元，同比增长25%
• 大综合服务：68,348万元，同比增长31%

整体业务结构保持稳定，各项业务均实现良好增长。

医疗服务扩张

• 2021年公司口腔医疗服务营业面积超过20万平方米，开设牙椅2246台
• 口腔医疗门诊量达279.82万人次，同比增长28%
• 客单价持续提升

蒲公英计划推进

• 截至2021年，公司在浙江省内拥有43家口腔医疗机构，另有8家分院处于筹备、建设、验收阶段
• 10家分院已完成立项，即将开始建设
• 公司在蒲公英分院建设过程中注重效率与质量，确保扩张的可持续性

投资建议

• 公司评级：买入
• 未来三年EPS预测：2.64元（2022E）、3.47元（2023E）、4.48元（2024E）
• 估值指标：
  • 2021年P/E为53.8倍，P/B为13.1倍
  • 预计2022年P/E为44.7倍，P/B为10.1倍
  • 2023年P/E为33.9倍，P/B为7.8倍
  • 2024年P/E为26.3倍，P/B为6.0倍

风险提示

• 新冠疫情发展不确定性风险
• 行业政策风险
• 医疗事故风险

关键信息

• 公司在疫情期间仍保持业绩增长，体现出较强的抗风险能力和运营效率
• 费用率整体下降，尤其是管理费用率显著改善，显示公司盈利能力增强
• 各大业务线增长态势良好，业务结构稳定
• 蒲公英计划持续推进，公司持续进行医院布局和人才储备，增强未来增长潜力
• 财务指标显示公司具备良好的偿债能力和成长性，现金流稳健

未来展望

公司预计未来三年将保持较高的营业收入和归母净利润增长率，分别为20.2%、30.5%和27.6%，以及营业利润增长率分别为20.3%、31.7%和29.1%。公司维持“买入”评级，表明对其长期增长前景持乐观态度。