20230409-国盛证券-金风科技-002202.SZ-中速永磁放量在手订单充沛_风电服务及风场开发高盈利业绩稳增_3页_640kb

金风科技（002202.SZ）总结

核心内容

金风科技在2022年发布年报，整体业绩符合预期。公司全年实现营收464.37亿元，同比下降8.77%；归母净利润23.83亿元，同比下降36.12%；扣非归母净利润19.87亿元，同比下降39.18%。尽管整体营收和利润有所下滑，但公司第四季度表现强劲，营收同比增长18.71%，环比增长113.40%，显示业务复苏迹象。

主要观点

• 风机招标价格下滑：2022年风机招标价格由年初的2070元/KW降至年内均值的1780元/KW，全年均值低于2000元/KW，导致公司盈利能力承压。
• 中速永磁技术放量：公司中速永磁风机销量大幅提升，对外销售达8.62GW，同比增长7847.23%，占比由2021年的1.02%增长至2022年的62.17%，标志着中速永磁成为公司主要销售产品。
• 市场份额稳固：2022年公司国内新增装机容量达11.36GW，市场份额23%；全球新增装机容量12.7GW，市场份额14.82%，在国内和全球均位列第一。
• 在手订单充足：公司外部待执行订单总量为20.77GW，其中中速永磁机组订单为12.65GW；中标未签订单为5.84GW，以中速永磁为主；在手外部订单共计26.60GW，其中中速永磁占比达68.48%，对2023年业绩支撑力强。
• 风电服务及风场开发业务表现突出：2022年风电服务业务营收达56.48亿元，同比增长38.33%，毛利率提升至24%；风场开发业务营收达69.10亿元，同比增长22.15%，毛利率高达65%。两项业务合计营收占比达27%，同比提升8个百分点，有助于改善公司盈利水平。

关键信息

• 财务表现：

  • 2022年毛利率为17.7%，同比下降5.3个百分点；净利率为5.1%，同比下降2.2个百分点。
  • 2023~2025年盈利预测分别为29.45亿元、41.87亿元、45.17亿元，对应PE估值分别为15.8倍、11.1倍、10.3倍。
  • 预计2023年公司营收增长15.3%，归母净利润增长23.6%；2024年营收增长8.3%，归母净利润增长42.2%；2025年营收增长7.8%，归母净利润增长7.9%。

• 市场与订单情况：

  • 2022年国内风电新增招标98.5GW，同比增长82%；公司2023年装机量可期。
  • 在手订单共计27.11GW，同比增长55.53%，其中中速永磁占比显著增加。

• 财务比率变化：

  • P/E从12.5倍上升至19.5倍，随后逐步下降至10.3倍。
  • P/B从1.4倍下降至1.0倍，显示公司估值逐步走低。
  • ROE从10.4%下降至6.0%，之后逐步回升至9.2%。

风险提示

• 行业需求不及预期
• 风机执行价格不及预期

投资评级

• 股票评级：维持“买入”评级
• 行业评级：未提及

其他信息

• 分析师：杨润思
• 执业证书编号：S0680520030005
• 邮箱：yangrunsi@gszq.com
• 资料来源：Wind, 国盛证券研究所

股票信息

总结

金风科技2022年业绩虽受风机招标价格下滑影响，但中速永磁技术的放量显著提升了公司的市场地位和盈利能力。公司在国内及全球风电市场均保持领先地位，且在手订单充足，为2023年业绩增长提供了有力支撑。风电服务和风场开发作为高毛利业务，预计将继续带动公司盈利改善。尽管存在行业需求及价格波动等风险，公司未来三年盈利预测显示增长潜力，维持“买入”评级。