20220326-西南证券-金风科技-002202.SZ-海风机组销量快速增长_中速永磁订单充足_5页_1mb

金风科技2021年业绩及未来展望总结

核心内容

金风科技在2021年实现了营收505.70亿元，同比下降10.12%；归母净利润34.57亿元，同比增长16.65%；扣非归母净利润29.93亿元，同比增长8.33%；每股收益（EPS）为0.79元。尽管营收有所下降，但公司通过降本增效，实现了盈利的显著恢复。

主要观点

• 大型风机销量快速增长：公司持续推进海风机组产业化，6S/8S平台产品交付量超过往年总和，销量达1.95GW，同比增长305.01%，占全年销量11.8GW的18.26%。
• 产品大型化与成本下降：风机大型化加快，单位制造成本同比下降7.06%至2.7元/W，带动毛利率提升至18.0%。
• 中速永磁产品表现突出：中速永磁产品在多个商业化项目中实现交付及并网，全年销量达108.5MW，未来在手订单充足，预计2022年起将实现快速增长。
• 市场份额稳固：2021年公司国内新增装机11.38GW，占据国内市场份额20%，连续11年排名全国第一；全球新增装机12.04GW，全球市场份额12.14%，排名第二。
• 盈利预测积极：预计未来三年公司归母净利润复合增长率达23%，2022-2024年EPS分别为1.07元、1.30元、1.52元，净利润率逐步提升。

关键信息

2021年业绩表现

• 营业收入：505.70亿元，同比下降10.12%
• 归母净利润：34.57亿元，同比增长16.65%
• 扣非归母净利润：29.93亿元，同比增长8.33%
• 每股收益（EPS）：0.79元
• 毛利率：18.04%
• 净利率：6.90%
• ROE：9.59%

未来三年预测（2022-2024）

在手订单与市场前景

• 风机在手订单：至2021年末，公司在手外部订单16.9GW，环比增长11.82%
• 中速永磁订单：在手待执行订单2.5GW，已中标未签约订单2.3GW，预计2022年起快速放量
• 市场驱动：“十四五”期间风光大基地和“千乡万村驭风计划”推动风电装机需求长期向好

风险提示

• 风电装机不及预期
• 原材料价格上涨影响盈利能力
• 风机整机市场格局变化，竞争加剧
• 政策变化带来的不确定性

业务结构与增长假设

各业务板块预测

增长假设

• 大型风机：2022-2024年销量同比增长80%、60%、50%；毛利率为15%、17%、17%
• 风电服务：营收增速分别为20.00%、15.00%、15.00%；毛利率为12.00%、12.50%、15.00%
• 风电场开发：营收增速分别为15.00%、12.50%、12.50%；毛利率为65.00%、62.50%、60.00%
• 风机零部件：营收增速分别为20.00%、15.00%、15.00%；毛利率为10.00%、9.00%、8.00%
• 其他主营业务：营收增速分别为15.00%、10.00%、10.00%；毛利率稳定在20.00%

投资建议

• 评级：维持“持有”评级
• 预期表现：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间

财务与运营指标

结论

金风科技在2021年虽然营收下降，但通过大型风机和中速永磁产品的成功推广，实现了盈利的显著增长。未来三年，公司预计在风机大型化、风电服务、风电场开发等业务板块持续增长，盈利能力有望进一步提升。公司保持国内市场份额第一和全球第二的领先地位，未来增长潜力较大。然而，需关注原材料价格上涨、市场竞争加剧及政策变化等潜在风险。