20220909-浙商证券-金风科技-002202.SZ-金风科技2022年半年报点评报告_风机盈利短期承压_中速永磁订单快速增长_3页_1006kb

金风科技2022年半年报总结

核心内容概述

金风科技（002202）在2022年上半年面临风机盈利短期承压的挑战，但中速永磁机型订单快速增长，同时稳步推进风电场建设及智慧运营服务业务拓展，整体展现出较强的市场竞争力和业务发展潜力。

主要观点

1. 风机业务表现

• 营业收入：2022H1公司实现营业收入166.63亿元，同比下降8.09%。
• 归母净利润：归母净利润19.20亿元，同比下降5.92%。
• 毛利率：毛利率为25.14%，同比减少2.84个百分点。
• 季度表现：2022Q2归母净利润环比下降48.22%，毛利率环比减少2.22个百分点。
• 原因分析：业绩下滑主要由于上半年海上风电机组销售占比高，而6S/8S平台机组收入同比下降。

2. 风机订单情况

• 风机销售营收：2022H1实现风机销售营收104.11亿元，同比下降16.78%。
• 风机毛利率：毛利率为12.69%，同比减少7.84个百分点。
• 订单容量：上半年对外销售机组容量4.09GW，同比增长37.77%。
• 中速永磁机型：中速永磁机型（MSPM）订单快速增长，截至2022H1末在手外部订单共23.69GW，其中MSPM机型订单14.72GW，占比62.13%。
• 2021年末MSPM订单占比：仅为28.55%，表明MSPM机型订单增长显著。

3. 风电场建设与运营

• 风电场运营营收：2022H1风电场开发运营实现营收32.94亿元，同比下降9.54%。
• 风电场毛利率：毛利率为68.29%，同比减少5.51个百分点。
• 在手并网容量：截至2022H1末，公司在手风电场累计权益并网容量6.14GW。
• 在建项目：在建项目权益容量2.86GW。
• 新增并网容量：报告期内新增权益并网装机容量350MW。
• 发电利用小时数：国内机组平均发电利用小时数为1270小时，高于全国平均水平114小时。
• 转让项目：上半年公司转让风电场权益容量283MW，实现投资收益5.96亿元。

4. 风电服务业务拓展

• 服务业务营收：2022H1风电服务实现营收19.34亿元，同比增长17.61%。
• 服务业务毛利率：毛利率为19.81%，同比提升12.88个百分点。
• 后服务业务：国内外后服务业务在运容量25.3GW，实现营收10.36亿元，同比增长38.27%。
• 资产管理服务：对外风电场资产管理服务规模7.20GW。
• 售电业务：上半年售电业务新增签约容量14亿kWh。

关键信息

盈利预测与估值

• 归母净利润预测：2022-2024年分别预计为38.26亿元、44.61亿元、54.98亿元，较之前预测有所下调。
• EPS预测：对应EPS分别为0.91元、1.06元、1.30元。
• 估值：对应P/E分别为14倍、12倍、10倍，维持“买入”评级。

财务摘要

• 2022年半年报财务数据（单位：百万元）：
  • 营业收入：46,144.6
  • 归母净利润：38,260
  • 每股收益：0.91
  • P/E：14.49

财务比率

• 毛利率：预计2022-2024年分别为21.90%、22.00%、21.65%。
• 净利率：预计分别为8.37%、9.14%、9.50%。
• ROE：预计分别为10.13%、10.95%、12.42%。
• 资产负债率：预计分别为66.80%、65.72%、65.23%。
• P/E：预计分别为14.49倍、12.43倍、10.08倍。
• EV/EBITDA：预计分别为9.94倍、8.68倍、7.22倍。

风险提示

• 风电装机量不及预期；
• 风电机组价格下行；
• 原材料价格上涨。

投资评级说明

• 相对评级体系：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。
• 买入评级：预计表现优于沪深300指数20%以上。

行业投资评级

• 看好：行业指数表现优于沪深300指数10%以上；
• 中性：行业指数表现与沪深300指数波动在±10%之间；
• 看淡：行业指数表现低于沪深300指数10%以下。

法律声明

• 本报告由浙商证券研究所制作，信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性或完整性。
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  • 张雷，执业证书号：S1230521120004
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公司基本数据

• 收盘价：￥13.12
• 总市值：55,432.89百万元
• 总股本：4,225.07百万股

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