20220419-西南证券-润邦股份-002483.SZ-业绩符合预期_静候海风新产能落地_5页_1mb

文档总结

核心内容

公司2021年年报显示，其全年实现营业收入38.5亿元，同比增长6.42%；归母净利润3.5亿元，同比增长36.45%。尽管Q4单季度营收和归母净利润同比有所下降，但环比增长显著，显示公司整体盈利能力稳健。

主要观点

• 业绩表现：公司全年业绩符合预期，归母净利润增长显著，主要得益于海上风电装备业务的快速发展。
• 业务板块分析：
  • 海上风电装备：2021年实现营收13.2亿元，同比增长50.00%，占营收比例从24.4%提升至34.4%。润邦管桩单吨利润超过900元，实际利润率超过13%，盈利能力较强。
  • 物料搬运装备：营收13.2亿元，同比下降21.70%，主要受发货和交付节奏影响。
  • 船舶配套装备：营收0.6亿元，同比下降69.66%，受船舶行业周期性影响，预计2022年将有所回升。
  • 环保业务：营收9.1亿元，同比增长32.53%，绿威环保和中油环保分别实现净利润0.39亿元和1.55亿元，承诺业绩完成率良好。
• 财务指标：
  • 综合毛利率：2021年为25.33%，同比增加2.9个百分点。
  • 期间费用率：2021年为14.3%，同比下降0.9个百分点。
  • 净利率：2021年为9.8%，同比增加3.4个百分点。
• 产能扩张：公司海上风电基础产能持续扩张，南通基地已提升至30万吨，计划收购阳江山河以新增40万吨产能，预计2022年总产能将达70万吨以上，具备显著的先发优势和规模效应。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为5.0亿元、7.2亿元、11.1亿元，未来三年复合增速为46.8%。给予2022年20倍PE估值，目标价为10.60元，维持“买入”评级。
• 风险提示：制造业投资大幅下滑、产能扩张低于预期、行业竞争格局恶化。

关键信息

2021年业绩回顾

• 营业收入：38.5亿元，同比增长6.42%
• 归母净利润：3.5亿元，同比增长36.45%
• Q4营收：9.6亿元，同比增长13.1%
• Q4归母净利润：0.85亿元，同比下降23.9%

分业务板块表现

未来三年预测

关键假设

1. 海上风电装备产能：2022年30万吨，2023年70万吨，2024年80万吨
2. 物料搬运装备收入增速：2022年50%，2023年25%，2024年25%
3. 船舶配套装备收入增速：2022年300%，2023年30%，2024年20%
4. 环保业务毛利率：2022年40%，2023年38%，2024年36%

风险提示

• 制造业投资大幅下滑
• 公司产能扩张低于预期
• 行业竞争格局恶化

结论

公司2021年业绩表现稳健，尤其是海上风电装备业务增长显著，未来三年预计受益于海上风电的快速发展，归母净利润有望实现高增长，复合增速达46.8%。公司具备较强的盈利能力，同时在产能扩张方面表现积极，预计将提升市场竞争力。尽管存在一定的风险，但整体仍维持“买入”评级。