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业绩持续承压，看好公司海风装备业务

核心内容

公司于2022年三季报中披露了前三季度的财务数据，整体表现承压，但部分业务板块展现出增长潜力。尽管营收同比增长1.2%，但归母净利润同比下降36.3%。其中，Q3单季度营收同比增长24.3%，环比增长58.4%，但归母净利润同比下降23.5%，环比下降37.1%。公司净利率大幅下滑主要受毛利率下降影响，且Q3出现资产与信用减值损失由正转负的情况。

主要观点

• 业绩承压：公司整体盈利能力受到疫情影响，毛利率持续下滑，期间费用率上升，导致净利率显著下降。
• 海风装备业务增长：国内沿海省市积极推出海上风电发展规划，如河北唐山和广东潮州分别提出3GW和43.3GW的装机目标。公司南通基地已具备30万吨年产能，未来将受益于海风需求的快速增长。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.5亿元、5.4亿元、6.6亿元，未来三年复合增长率达23.4%。基于2023年15倍PE估值，目标价为8.55元，维持“买入”评级。
• 业务结构优化：公司业务结构逐步优化，海洋工程装备及配套设备、物料搬运装备、船舶配套装备等业务在不同阶段呈现不同增速与毛利率变化，其中船舶配套装备业务在2022年将迎来大幅增长。

关键信息

财务数据概览

分业务收入及毛利率预测

可比公司估值

风险提示

• 新冠疫情反复：可能对生产经营造成持续影响。
• 制造业投资下滑：可能影响公司业务增长。
• 行业竞争格局恶化：可能压缩利润空间。

结论

公司虽面临业绩承压，但海上风电装备业务作为核心增长点，受益于政策支持与市场需求增长，未来增长潜力较大。基于合理的盈利预测和估值模型，公司仍被看好，维持“买入”评级。