20230404-财通证券-润邦股份-002483.SZ-装备业务有望保持良好增长_环保业务静待恢复_4页_842kb
报告摘要
装备业务有望保持良好增长，环保业务静待恢复
核心内容概述
本报告分析了一家公司的业务表现与未来发展前景，指出其高端装备业务持续稳定增长，环保业务受疫情影响较大，但整体上公司仍具备良好的投资价值，给予“增持”评级。
主要观点
1. 2022年业绩回顾
- 营业收入：公司2022年实现收入51.74亿元，同比增长34.51%。
- 归母净利润：归母净利润为0.53亿元，同比下滑84.79%；扣非后归母净利润为-1.80亿元，同比下滑163.41%。
- 四季度表现：四季度收入22.55亿元，同比增长134.68%；但归母净利润为-1.15亿元，同比下滑236.28%；扣非后归母净利润为-3.43亿元，同比下滑793.39%。
2. 业务影响因素
- 高端装备业务：持续稳定增长，但受疫情等因素影响，毛利率有所下滑。
- 环保业务：受疫情影响较大，市场价格明显下降，公司通过降低成本、提高产能利用率仍难以扭转业绩下滑趋势。
- 商誉减值：公司湖北中油优艺环保科技和绿威环保合计计提商誉减值准备4.81亿元，对全年业绩造成较大负面影响。
3. 未来增长点
- 海风业务：随着我国海上风电装机容量持续增长，公司作为主要制造商，具备良好发展契机，有望带来更多订单。
- 战略合作：公司与通州湾管委会签署《战略合作框架协议》，在海洋工程装备、港口起重装备、船舶配套装备等领域进行布局，扩充高端装备产能。
- 收购与拓展：公司收购了卡尔玛港口集装箱起重机业务，丰富了高端装备产品线，有助于拓展市场和提高盈利能力。
关键信息
4. 投资建议
- 预计收入：2023-2025年营业收入分别为60.52亿元、70.18亿元、81.92亿元。
- 预计净利润：2023-2025年归母净利润分别为3.9亿元、4.6亿元、5.5亿元。
- 估值指标：对应PE分别为13倍、11倍、9倍，给予“增持”评级。
5. 风险提示
- 风电装机容量低于预期
- 物料搬运业务交付低于预期
- 船舶制造业景气度下滑
财务预测与分析
6. 盈利预测
| 年度 | 营业收入(亿元) | 收入增长率(%) | 归母净利润(亿元) | 净利润增长率(%) | EPS(元/股) | PE(X) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2023E | 60.52 | 16.97 | 3.93 | 640.30 | 0.42 | 13.05 |
| 2024E | 70.18 | 15.95 | 4.63 | 17.64 | 0.49 | 11.09 |
| 2025E | 81.92 | 16.73 | 5.49 | 18.54 | 0.58 | 9.36 |
7. 财务指标
| 指标 | 2021A | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 25.3% | 19.9% | 21.6% | 21.6% | 21.3% |
| 营业利润率 | 10.4% | -2.4% | 7.5% | 7.6% | 7.7% |
| 净利润率 | 9.8% | 1.9% | 7.0% | 7.1% | 7.2% |
| ROE(%) | 8.2% | 1.3% | 9.0% | 9.6% | 10.2% |
| ROA(%) | 4.3% | 0.5% | 3.8% | 4.0% | 4.2% |
| ROIC(%) | 6.8% | 3.9% | 9.0% | 9.5% | 9.7% |
| 资产负债率 | 46.5% | 60.4% | 55.8% | 56.3% | 56.9% |
| 流动比率 | 1.39 | 1.23 | 1.38 | 1.42 | 1.46 |
| 速动比率 | 0.84 | 0.88 | 0.87 | 0.91 | 0.94 |
| 利息保障倍数 | 5.59 | 4.77 | 4.40 | 4.53 | 4.76 |
8. 现金流量预测
| 年度 | 净利润(亿元) | 折旧和摊销(亿元) | 资产减值准备(亿元) | 财务费用(亿元) | 投资收益(亿元) | 少数股东损益(亿元) | 经营活动现金流(亿元) | 投资活动现金流(亿元) | 融资活动现金流(亿元) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2023E | 3.93 | 0.21 | 0.07 | 0.13 | -0.07 | 0.2962 | -0.8311 | -0.4207 | 0.1755 |
| 2024E | 4.63 | 0.23 | 0.07 | 0.15 | -0.08 | 0.3484 | 0.9662 | -0.4196 | 0.0737 |
| 2025E | 5.49 | 0.24 | 0.07 | 0.16 | -0.09 | 0.4130 | 1.1373 | -0.4182 | -0.0488 |
估值与市场表现
| 指标 | 2021A | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|---|
| BVPS(元) | 4.51 | 4.23 | 4.64 | 5.13 | 5.72 |
| PE(X) | 21.8 | 83.8 | 13.1 | 11.1 | 9.4 |
| PB(X) | 1.8 | 1.2 | 1.2 | 1.1 | 1.0 |
| P/S | 2.0 | 0.9 | 0.8 | 0.7 | 0.6 |
| EV/EBITDA | 12.3 | 5.0 | 5.8 | 4.7 | 3.6 |
投资评级与行业观点
- 公司评级：增持（对应市场涨幅在5%~10%之间）
- 行业评级：看好（相对表现优于同期相关证券市场代表性指数）
风险提示
- 风电装机容量低于预期
- 物料搬运业务交付低于预期
- 船舶制造业景气度下滑
总结
公司高端装备业务表现稳健，海风业务增长潜力显著，战略合作有助于拓展市场和提高产能。环保业务受疫情影响较大，但未来有望恢复。财务指标显示公司具备一定的盈利能力和偿债能力，估值合理，具备投资价值。
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