业绩快速增长，各业务板块均积极向好
核心内容概述
公司发布2021年业绩预告，预计实现归母净利润为3.4-3.8亿元，同比增长32.8%-48.4%；归母扣非净利润为2.9-3.3亿元，同比增长38.2%-57.2%。整体业绩表现良好，各业务板块均呈现积极增长态势，符合市场预期。
主要观点与关键信息
1. 海上风电业务快速发展
- 海上风电产业进入快速发展阶段，度电成本持续下降，即将进入平价时代。
- 国内“十四五”期间海上风电新增装机量预计超过50GW，单GW装机需基础桩15-20亿元，年均市场规模近200亿元。
- 公司全资子公司润邦海洋是海上风电装备行业领军企业，具备年20万吨基础桩产能，将充分受益于海上风电的发展。
2. 物料搬运装备业务订单增长显著
- 截至2021年Q3，公司物料搬运装备在手订单约38亿元。
- 2022年初，控股孙公司德国Koch与阿联酋国家气象局签订合同，提供七套散料搬运设备系统及现场安装调试服务，合同金额达65.6亿元人民币。
- 预计2021-2023年在手订单将达100亿元，订单增长确定性强。
3. 船舶配套装备与环保业务表现突出
- 2021年国内新造船订单激增，公司舱口盖等船舶配套装备业务订单与收入有望大幅增加。
- 危废医废及污泥处理业务毛利率较高，为公司提供稳定利润和现金流。
4. 广州工控入主带来新的发展契机
- 广州工控即将入主公司，将支持公司在南方建设高端装备产业基地，拓展粤港澳大湾区市场。
- 广州工控的赋能有助于公司进一步提升市场竞争力和发展潜力。
5. 盈利预测与投资建议
- 预计2021-2023年公司归母净利润分别为3.76亿元、4.97亿元、6.69亿元，未来三年复合增长率达37.7%。
- 给予公司2022年20倍PE估值，目标价为10.60元，维持“买入”评级。
6. 风险提示
- 宏观经济恶化风险
- 行业竞争格局恶化风险
- 商誉减值风险
财务预测数据
| 指标/年度 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入(百万元) |
3614.73 |
4234.39 |
5236.28 |
6583.77 |
| 增长率 |
56.23% |
17.14% |
23.66% |
25.73% |
| 归属母公司净利润(百万元) |
256.12 |
376.34 |
496.74 |
669.28 |
| 增长率 |
82.56% |
46.94% |
31.99% |
34.74% |
| 每股收益EPS(元) |
0.27 |
0.40 |
0.53 |
0.71 |
| 净资产收益率ROE |
5.75% |
9.32% |
10.96% |
13.17% |
| PE |
26 |
18 |
13 |
10 |
| PB |
1.67 |
1.55 |
1.41 |
1.25 |
分业务收入与毛利率预测
| 主营业务内容及项目 |
收入(百万元) |
增速 |
毛利率 |
| 海洋工程装备及配套装备 |
882.26 |
160.49% |
20.86% |
| 海洋工程装备及配套装备 |
1235.16 |
40.00% |
19.00% |
| 海洋工程装备及配套装备 |
1605.71 |
30.00% |
20.00% |
| 海洋工程装备及配套装备 |
2248.00 |
40.00% |
21.00% |
| 物料搬运装备 |
1687.58 |
20.44% |
15.58% |
| 物料搬运装备 |
1721.33 |
2.00% |
15.00% |
| 物料搬运装备 |
1893.46 |
10.00% |
18.00% |
| 物料搬运装备 |
2082.81 |
10.00% |
20.00% |
| 船舶配套装备 |
192.77 |
29.55% |
- |
| 船舶配套装备 |
154.22 |
-20.00% |
12.00% |
| 船舶配套装备 |
308.43 |
100.00% |
25.00% |
| 船舶配套装备 |
462.65 |
50.00% |
28.00% |
| 危废医废处置 |
455.20 |
- |
42.85% |
| 危废医废处置 |
637.28 |
40.00% |
51.50% |
| 危废医废处置 |
828.46 |
30.00% |
52.00% |
| 危废医废处置 |
1077.00 |
30.00% |
52.50% |
| 污泥处理 |
78.88 |
-28.37% |
- |
| 污泥处理 |
126.21 |
60.00% |
50.00% |
| 污泥处理 |
176.69 |
40.00% |
51.00% |
| 污泥处理 |
229.70 |
30.00% |
52.00% |
| 再生能源热电 |
155.89 |
-2.30% |
- |
| 再生能源热电 |
163.68 |
5.00% |
30.00% |
| 再生能源热电 |
180.05 |
10.00% |
30.00% |
| 再生能源热电 |
198.06 |
10.00% |
30.00% |
| 通用设备制造业其他 |
57.14 |
-53.45% |
- |
| 通用设备制造业其他 |
60.00 |
5.00% |
20.00% |
| 通用设备制造业其他 |
66.00 |
10.00% |
20.00% |
| 通用设备制造业其他 |
72.60 |
10.00% |
20.00% |
| 其他业务 |
105.01 |
222.02% |
- |
| 其他业务 |
136.51 |
30.00% |
22.00% |
| 其他业务 |
177.47 |
30.00% |
22.00% |
| 其他业务 |
212.96 |
20.00% |
22.00% |
| 合计 |
3614.73 |
4234.39 |
5236.28 |
财务分析指标
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 销售收入增长率 |
56.23% |
17.14% |
23.66% |
25.73% |
| 营业利润增长率 |
117.24% |
122.16% |
34.91% |
42.67% |
| 净利润增长率 |
94.94% |
76.50% |
29.87% |
35.46% |
| EBITDA 增长率 |
104.41% |
50.50% |
26.99% |
30.01% |
| 毛利率 |
22.48% |
23.47% |
26.09% |
27.70% |
| 三费率 |
10.87% |
11.79% |
13.37% |
13.03% |
| 净利率 |
6.41% |
9.66% |
10.15% |
10.93% |
| ROE |
5.75% |
9.32% |
10.96% |
13.17% |
| ROA |
3.09% |
5.58% |
6.60% |
8.16% |
| ROIC |
9.03% |
10.30% |
12.01% |
14.82% |
| EBITDA/销售收入 |
13.20% |
16.96% |
17.41% |
18.00% |
| 总资产周转率 |
0.56 |
0.57 |
0.68 |
0.78 |
| 固定资产周转率 |
2.32 |
2.18 |
2.89 |
3.93 |
| 应收账款周转率 |
8.08 |
7.62 |
7.49 |
7.60 |
| 存货周转率 |
1.88 |
1.81 |
1.83 |
1.86 |
| 资产负债率 |
46.18% |
40.18% |
39.76% |
38.01% |
| 流动比率 |
1.30 |
1.61 |
1.81 |
2.07 |
| 速动比率 |
0.78 |
0.82 |
0.89 |
1.04 |
| 股利支付率 |
18.40% |
13.61% |
15.15% |
14.84% |
| 每股收益 |
0.27 |
0.40 |
0.53 |
0.71 |
| 每股净资产 |
4.19 |
4.54 |
4.98 |
5.59 |
| 每股经营现金 |
0.32 |
-0.34 |
0.37 |
0.63 |
| 每股股利 |
0.05 |
0.05 |
0.08 |
0.11 |
估值指标
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| PE |
25.79 |
17.55 |
13.30 |
9.87 |
| PB |
1.67 |
1.55 |
1.41 |
1.25 |
| PS |
1.83 |
1.56 |
1.26 |
1.00 |
| EV/EBITDA |
13.03 |
9.10 |
6.93 |
4.96 |
| 股息率 |
0.71% |
0.78% |
1.14% |
1.50% |
投资评级说明
- 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
- 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
- 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
- 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间
- 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下
行业评级说明
- 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上
- 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
- 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下
