20220419-天风证券-润邦股份-002483.SZ-业绩稳健增长_南方基地逐步落地_4页_756kb

报告摘要

润邦股份（002483）总结

核心内容

润邦股份在2021年实现了业绩的稳健增长，全年营业收入增长6.42%，归母净利润增长36.45%。公司通过并购阳江山河游艇，逐步落地南方高端装备制造基地，进一步拓展海上风电装备业务，提升产能规模和市场占有率。

主要观点

业绩表现：2021年公司实现营收38.47亿元，同比增长6.42%；归母净利润3.49亿元，同比增长36.45%；扣非净利润2.85亿元，同比增长35.87%。全年经营性现金流净额为3.27亿元，同比增长7.72%。
业务结构：公司三大主营业务分别为物料搬运装备、海洋工程装备及配套装备、危废医废处置，分别实现销售收入13.21亿元、13.23亿元、6.32亿元，其中海洋工程装备及配套装备和危废医废处置业务增长显著。
盈利能力提升：全年毛利率为25.33%，同比增长2.85个百分点；净利率为9.76%，同比增长3.35个百分点。费用率优化，全年费用率为14.27%，同比下降0.89个百分点。
南方基地布局：通过收购阳江山河游艇，公司获得码头和岸线等稀缺资源，有利于在广东和福建等海风资源丰富的地区就近获取订单，降低运输成本，提高交付效率。
海风项目前景：根据“十四五”规划，预计2025年前海风新增装机量将超过50GW，广东省规划约17-18GW。南方基地将有助于公司开拓海风市场，提升订单落地能力。
风机大型化趋势：风机大型化和远海化推动了桩基等环节的单MW价值量提升，公司作为海风桩基领军企业，有望受益于行业增长。
在手订单充足：公司2021年获得多个大额订单，包括德国KOCH公司获得的2.42亿欧元订单，以及润邦海洋承接的近三万吨海上风电装备订单，南方基地投产后订单规模或将进一步扩大。

关键信息

财务预测：预计2022-2023年归母净利润分别为5.05亿元和7.19亿元，对应PE分别为11.55倍和8.11倍，维持买入评级。
估值指标：2021年市盈率16.69倍，市净率1.37倍，EV/EBITDA为7.78倍。随着业务增长，未来估值有望进一步下降。
风险提示：包括宏观经济环境恶化、市场竞争加剧、合同履约风险等。

财务数据概览

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	361.47	384.68	522.36	722.64	898.71
归母净利润（亿元）	25.61	34.95	50.52	71.91	87.21
毛利率（%）	22.48	25.33	24.65	23.68	23.15
净利率（%）	7.09	9.08	9.67	9.95	9.70
ROE（%）	6.48	8.22	10.83	13.57	14.33
ROIC（%）	11.93	12.00	12.22	20.26	35.89
资产负债率（%）	46.18	46.50	46.77	50.23	47.85
市盈率（P/E）	22.77	16.69	11.55	8.11	6.69
市净率（P/B）	1.48	1.37	1.25	1.10	0.96
EV/EBITDA	6.83	7.78	4.95	2.60	2.04