20180612-安信证券-5月金融数据综述_实体部门杠杆继续去化_关注金融机构杠杆变化_6页_708kb

2018年5月金融数据综述总结

核心内容

2018年5月，中国金融数据反映出实体部门继续去杠杆，而金融机构债务增速有所回升。整体来看，全社会债务余额同比增速出现小幅反弹，但债市仍处于收益率下行通道。政策层面，政府倾向于维持金融机构债务增速低位稳定，防止过度刺激杠杆。

主要观点

• 实体部门去杠杆趋势明显：5月实体部门债务余额同比增速继续小幅回落，尤其是非金融企业部门债务增速趋于稳定，家庭部门负债增速连续第13个月下降，反映去杠杆政策持续推进。
• 金融机构杠杆变化值得关注：5月金融机构债务余额同比增速明显回升，尽管当前观察到的金融机构债务规模仅占广义债务规模的三成，但其代表性较差，需进一步关注广义金融机构债务数据。
• 全社会债务增速小幅反弹：5月全社会债务余额同比增速从13.2%升至13.6%，表明整体债务扩张略有放缓，但尚未出现明显收缩。
• 货币供应保持平稳：M2同比增速维持在8.3%，与前值持平；M0同比增速下降，显示货币流通速度放缓，但非银金融机构存款增速上升，流动性仍较充裕。
• 社融增速略有下降：5月社融余额同比增长10.3%，低于前值10.5%，表明融资环境有所收紧，但表外转表内趋势仍在延续。

关键信息

各部门债务情况（贷款加债券）

各部门债务情况（贷款、债券加非标）

货币供给情况

贷款与债券结构

• 家庭和非金融企业贷款中，中长期贷款占比升至63.0%，显示信贷结构向长期倾斜。
• 非金融企业贷款余额同比增长9.4%，低于前值，表明融资需求疲软。
• 非银金融机构贷款余额同比增长12.8%，前值为0.5%，显示其融资能力有所增强。

政策与市场影响

• 政策导向：政府有意维持金融机构债务增速低位，防止过度刺激杠杆，若出现上升趋势，可能引发政策调整。
• 债市展望：目前债市供给小幅下降，需求基本稳定，收益率整体下行，季末实体数据走弱和债券收益率下行的概率较大。
• 风险提示：有重要因素未列入分析框架，需关注后续数据变化及政策动向。

结论

2018年5月，中国金融数据整体呈现“实体去杠杆、金融机构杠杆回升”的格局。债市环境趋于宽松，收益率下行趋势明确。尽管部分数据出现波动，但总体来看，去杠杆政策仍在持续推进，政府对金融体系的调控较为谨慎，市场风险相对可控。未来需重点关注金融机构杠杆变化及政策动向，以判断债市走势。