大消费行业：消费的方向，11月大消费组电话会议行业观点-20201117-招商证券-13页_610kb

报告摘要

招商证券大消费组11月行业观点总结

核心内容概述

招商证券大消费组在2020年11月的电话会议中，对食品、零售、医药、农业、家电、纺织服装及社服等行业进行了深入分析，提出了各行业的投资策略和重点推荐标的。整体来看，各行业均受到疫情后的复苏预期影响，部分板块估值扩张明显，具备结构性机会。

主要观点与关键信息

食品行业

投资策略：关注白酒跨年行情，首推高端白酒及价格带龙头，食品板块估值扩张明显，建议关注赛道红利及成长潜力。
白酒板块：
- 高端白酒（茅台、五粮液、泸州老窖）仍享受价格红利，估值中枢继续上移。
- 非高端白酒中500-600元价格带企业增速较快，部分企业有望实现困境反转。
- 建议关注景气度高的高端白酒及有改善潜力的中小品种。
食品板块：
- 调味品、卤味、奶粉赛道为最佳商业模式，推荐海天、中炬恒顺、绝味、周黑鸭、飞鹤。
- 疫情受损行业（乳业、啤酒、饮料、烘焙）及高增速行业（速冻、奶酪）有望在2021年实现报表高增长。
- 对于疫情受益且估值提升的个股，建议给予更保守的盈利预测，防范业绩不达预期。

零售行业

投资策略：关注业绩高增及估值提升机会，重点推荐超市、百货、电商等板块。
超市板块：
- 新业态（如社区团购）对线下同店承压，但传统企业具备供应链优势，可借助互联网技术实现更快扩张。
- 建议关注具备供应链能力的超市企业。
百货板块：
- 三季度环比改善，区域性百货公司已转正，全国性百货仍处复苏阶段。
- 推荐重庆百货，受益于国企改革及消费金融。
电商板块：
- 阿里、拼多多、京东等电商巨头增速加快，建议关注跨境电商标的星徽精密。
- 食品电商（如日上直邮）虽受供货和折扣影响，但长期仍有增长空间。

医药行业

投资策略：关注业绩高增及结构性机会，重点推荐药房、CXO、疫苗等板块。
药房板块：
- 前三季度增速达30%，单三季度达42%，集中度提升和处方外流是长期逻辑。
- 推荐罗莱生活、水星家纺等电商占比高的企业。
CXO板块：
- 收入和利润增速良好，受益于海外订单流入，推荐普洛药业、药明康德。
疫苗板块：
- 作为市场情绪风向标，建议关注医保谈判结果及疫苗放量机会。
风险提示：政策相关风险，如诊断试剂带量采购降价超预期。

农业行业

投资策略：关注生猪养殖板块，短期猪价承压但长期看好优质龙头。
生猪养殖：
- 北方非洲猪瘟及冬季猪病高发，短期猪价承压，但优质低成本产能稀缺。
- 推荐具备生物安全体系和成本优势的龙头企业。
风险提示：生猪价格波动、重大食品安全事件、宏观经济系统性风险。

家电行业

投资策略：短期推荐白电板块，关注厨电及小家电的阶段性机会。
白电板块：
- 三季度业绩复苏延续，未来2-3个季度景气度有望持续。
- 推荐美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电。
厨电板块：
- 复苏逻辑与白电类似，但地产后周期属性更强，建议把握阶段性机会。
- 推荐老板电器。
小家电板块：
- 受疫情促进，部分品类需求增长，但需关注后续复苏节奏。
- 推荐九阳股份、石头科技。

纺织服装行业

投资策略：关注美妆及服装板块复苏，重点推荐中高端女装及家纺龙头。
美妆板块：
- 头部品牌收入和利润逐季改善，推荐华熙生物、珀莱雅、丸美股份、上海家化。
服装板块：
- Q4至Q1需求全面复苏，建议关注地素时尚、太平鸟、罗莱生活。
风险提示：内需不振、销售复苏低于预期、大小非减持风险。

社服行业

投资策略：关注疫情改善后的业绩复苏，重点推荐酒店及餐饮企业。
酒店板块：
- 9月入住率转正，行业进入复苏期，推荐锦江酒店、首旅酒店。
餐饮板块：
- 建议关注海底捞、呷哺呷哺、凑凑等品牌。
风险提示：国内外疫情反复、政策放开不及预期。

轻工行业

投资策略：关注跨境电商、办公文具及黄金珠宝板块。
跨境电商：
- 美国财政刺激及全球供应链转移带来增长机会，推荐恒林股份、梦百合、乐歌股份。
办公文具：
- 阳光采购普及，客户数量提升，推荐齐心集团、晨光文具。
黄金珠宝：
- 老凤祥为最佳标的，受益于金价上涨及消费回暖，推荐关注其估值修复机会。

风险提示

共性风险：终端需求疲软、行业竞争加剧、成本端上涨、流动性收紧、疫情反复、政策变动。
行业风险：
- 医药：诊断试剂带量采购降价超预期；
- 食品：疫情政策点名限制；
- 轻工：疫情二次传播、消费需求不及预期；
- 农业：生猪价格波动、重大食品安全事件；
- 社服：国内外疫情反复、政策放开不及预期。

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