大消费行业：消费的方向，大消费组电话会议行业观点-20201209-招商证券-15页_597kb

招商证券2021年大消费行业投资策略总结

核心内容概述

招商证券2021年大消费行业策略报告围绕“复苏”这一关键词，对消费、食品、零售、医药、家电、纺织服装、轻工等行业进行了深入分析，认为在疫情后消费复苏、行业集中度提升以及政策支持下，多个板块将出现结构性机会。

主要观点与关键信息

一、消费行业复苏趋势明确

• 复苏时间点：2021年四季度至明年一季度、二季度为消费复苏的关键阶段。
• 复苏驱动因素：国内疫情控制较好，消费数据快速反弹，海外消费复苏带动出口增长。
• 板块机会：消费服务板块（如景点、酒店、餐饮）盈利修复空间大，必选消费利润释放加速，可选消费在疫情控制后有望迎来报复性增长。

二、食品行业：关注白酒及结构性机会

• 白酒板块：

  • 趋势：2021年跨年行情可期，高端白酒（茅台、五粮液、泸州老窖）增长稳定，估值仍有提升空间。
  • 策略：推荐高端白酒龙头，同时关注各价格带的龙头企业（如古井、洋河、汾酒、今世缘）。
  • 小酒热：短期存在阶段性行情，但长期逻辑仍需验证。

• 食品板块：

  • 策略：推荐“好赛道+高成长”组合，包括调味品、奶粉、卤味连锁等赛道，以及受益于复苏的受损赛道龙头（如乳业、啤酒、饮料、烘焙）。
  • 左侧布局机会：部分食品个股估值回调至合理区间，可关注。

三、零售行业：社区团购与百货复苏

• 社区团购：

  • 模式优势：降低履约成本，提升周转速度，预计采购空间达2万亿。
  • 投资建议：推荐平台方（如拼多多、美团）及受益品牌方（如品渥食品）和仓储物流方。

• 超市与百货：

  • 超市：受高基数影响，明年上半年压力较大，但下半年有望复苏。
  • 百货：疫情受损明显，明年业绩弹性大，推荐重庆百货等混改标的。

• 跨境电商：

  • 推荐标的：星徽精密，业绩预期3亿，估值吸引力强。

四、医药行业：聚焦制造、市场与价格属性

• 行业策略：聚焦制造、市场、价格三大属性，推荐CDMO、疫苗、医疗器械等板块。
• 细分板块：
  • CDMO：推荐药明康德、普洛药业、司太立等。
  • 疫苗：具备高基数、稳定价格体系和长生命周期优势。
  • 器械与耗材：需兼顾成本控制和全球化布局，推荐南微医学等。

五、家电行业：景气度与经营周期双主线

• 行业判断：2021年整体乐观，受益于消费复苏、地产竣工向上和格局红利。
• 短期推荐：
  • 白电：美的集团、海信家电，价格提升和出货量增长可期。
  • 厨电：老板电器、浙江美大，受益于地产竣工和消费复苏。

六、纺织服装行业：线上化与品牌化趋势

• 趋势分析：服装销售持续复苏，高端消费回流明显。
• 重点推荐：
  • 地素时尚：中高端少淑装，高盈利、快周转，估值不高。
  • 贝泰妮：国货美妆龙头，功效护肤增长亮眼，未来有较大成长空间。

七、社服行业：酒店、景区与餐饮复苏

• 酒店板块：

  • 趋势：景气度将高于2019年9-10月，RevPAR已恢复至去年同期。
  • 推荐标的：锦江酒店、首旅酒店，估值合理，盈利预期明确。

• 景区板块：

  • 趋势：客流恢复8-9成，明年仍处于恢复周期。
  • 推荐标的：宋城演艺、天目湖、中青旅，具备外延预期。

• 餐饮板块：

  • 趋势：线上化、品牌化、标准化趋势明显。
  • 推荐标的：海底捞、美团点评，长期空间受益于疫情后消费习惯变化。

八、轻工行业：跨境电商与消费复苏双主线

• 趋势分析：

  • 跨境电商：美国电商渗透率提升，配送效率提高，利好中国外贸企业。
  • 消费复苏：婚庆、轻奢饰品需求回升，推荐飞亚达、老凤祥等公司。

• 推荐标的：

  • 跨境电商：乐歌股份、恒林股份、梦百合。
  • 消费复苏：飞亚达、老凤祥。

投资策略总结

• 消费复苏主线：重点布局出行相关板块（酒店、景点、餐饮等）及高端消费。
• 结构化机会：关注白酒、调味品、奶粉、跨境电商业务、社服龙头等具备成长性和盈利修复潜力的标的。
• 估值修复机会：部分消费、食品、社服板块估值处于低位，具备左侧布局价值。

风险提示

• 疫情二次爆发风险
• 消费需求不及预期
• 行业竞争加剧导致盈利空间压缩

参考报告与分析师信息

• 报告来源：《招商证券·消费的方向—11月大消费组电话会议行业观点》、《招商证券·消费的方向—10月大消费组电话会议行业观点》、《招商证券·消费的方向—9月大消费组电话会议行业观点》
• 分析师团队：
  • 陈刚（策略资深分析师）
  • 杨勇胜（食品行业首席分析师）
  • 陈东飞（家电行业资深分析师）
  • 刘丽（纺服行业资深分析师）
  • 宁浮洁（零售行业首席分析师）
  • 孙炜（医药行业首席分析师）
  • 李秀敏（社服行业资深分析师）
  • 郑恺（轻工行业首席分析师）

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：股价涨幅超基准指数5-20%
  • 中性：股价变动幅度在±5%之间
  • 回避：股价弱于基准指数5%以上

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，跑赢基准
  • 中性：行业基本面稳定，跟随基准
  • 回避：行业基本面向淡，跑输基准

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，基于合法获取的信息，仅供参考，不构成投资建议。本公司保留所有权利，未经许可不得复制、引用或转载。