大消费行业组1月电话会议行业观点：消费的方向-20210113-招商证券-10页_537kb

文档内容总结

核心内容概述

本文档是招商证券大消费组于2021年初发布的行业观点报告，涵盖食品、零售、社服、医药、家电、时尚、轻工等多行业分析，重点围绕消费复苏、行业趋势、投资策略及标的推荐等方面进行讨论，旨在为投资者提供投资建议与市场判断。

主要观点

1. 食品行业

• 白酒板块：动销持续恢复，预计2021年开门红可期。茅台、五粮液、老窖等企业业绩符合预期，部分酒企如汾酒、古井贡酒、洋河、今世缘可能有超预期表现。
• 食品板块：龙头逆势发力，年度目标完成度高。调味品板块增长稳健，乳制品需求强劲，小食品板块维持增长态势。
• 投资策略：建议关注估值合理、资产优质的高端白酒（如茅台、五粮液、泸州老窖）以及业绩短期miss可能性较低的食品企业（如绝味、涪陵榨菜、恒顺、中国飞鹤）。

2. 零售行业

• 线下零售：受疫情及消费习惯转移影响，超市板块面临压力，但供应链优势仍可支撑长期发展。建议关注下半年的投资机会，如重庆百货、王府井、天虹股份。
• 社区团购：国家政策对行业规范有利，短期内部分平台单量下降，但长期看对行业利好。推荐品渥食品，其在进口牛奶领域具有成本优势与品牌渠道优势。
• 海外电商：拼多多、美团、京东等平台受益于政策支持与市场拓展，预计长期增长空间较大。

3. 社服行业

• 免税行业：中免受益于疫情消费回流、政策红利及品牌资源倾斜，短期逻辑仍强，建议持续持有并择机加仓。
• 酒店与景区：受局部疫情影响，短期表现承压，但2-3月后有望恢复，推荐宋城演艺、首旅酒店、锦江酒店等。

4. 医药行业

• 资金结构：前四大医药公司占流通市值20%，陆股通资金占比最高，建议继续关注龙头及有β机会的子行业，如医疗服务。
• 子行业分析：
  • 药品与器械：建议关注疫苗股及迈瑞医疗、南微医学等优质个股。
  • CXO板块：具备核心竞争力，推荐药明康德、普洛药业、奥翔药业。
  • 消费相关医药：医美与血制品板块增长空间较大，推荐爱美客、双林生物、天坛生物。

5. 家电行业

• 短期策略：关注20Q4-21Q1业绩表现及估值匹配情况，推荐美的集团、格力电器、浙江美大、海信家电、老板电器、九阳股份等。
• 中期逻辑：宏观经济回暖、地产竣工向好，叠加低基数效应，预计21H1业绩可期，推荐外销及供应链强的公司。

6. 时尚行业

• 美妆板块：2020年12月高端护肤、彩妆、功效护肤保持增长，海外品牌表现优于国货。
• 投资建议：推荐华熙生物（透明质酸产业链龙头）与贝泰妮（敏感肌护肤领先品牌），关注其在功效多样化、渠道拓展等方面的潜力。

7. 轻工行业

• 珠宝首饰与轻奢：推荐周大生与飞亚达，黄金饰品行业集中度提升，工艺升级推动客群扩大，周大生估值偏低，具备投资价值。
• 家具板块：估值回调明显，部分公司已回落至10倍左右，左侧布局机会显现，建议关注顾家家居、欧派、索非亚、金牌厨柜等。
• 造纸行业：整体表现平淡，后续产能投放可能压制盈利能力，建议谨慎对待。

关键信息

• 消费复苏：2021年消费行业整体受益于疫情后需求回升，重点关注白酒、食品、免税、医美等板块。
• 估值调整：多个行业出现估值回调，建议择机布局优质资产，如高端白酒、龙头食品企业、轻奢珠宝、家具等。
• 政策影响：国家对社区团购、免税行业的政策支持为相关企业带来利好，但需关注政策执行对行业结构的长期影响。
• 风险提示：疫情二次爆发、消费需求不及预期等风险仍需警惕。

投资评级定义

参考报告

1. 《招商证券·消费的方向—12月大消费组电话会议行业观点》2020-12-09
2. 《招商证券·消费的方向—11月大消费组电话会议行业观点》2020-11-17
3. 《招商证券·消费的方向—10月大消费组电话会议行业观点》2020-10-16

分析师承诺

所有分析师声明报告内容真实反映其研究观点，且与薪酬无直接或间接关联。

总结

2021年消费行业整体呈现复苏趋势，建议重点关注白酒、食品、免税、医美、轻奢珠宝、家电、家具等板块，其中高端白酒、龙头食品企业、轻奢品牌及具备增长潜力的个股值得配置。同时，需关注政策变化、疫情反复及行业竞争格局对投资逻辑的影响，合理控制风险，把握估值调整后的布局机会。