20190710-招商证券-招商证券·消费的方向：大消费组电话会议行业观点_7页_439kb

大消费组电话会议行业观点总结（2019年7月）

核心内容概述

本次招商证券大消费组电话会议涵盖了食品饮料、服装、医药、社服、零售和家电等多个行业，分析了2019年第二季度的业绩表现及对下半年的投资展望。整体来看，多个行业在二季度保持稳健增长，部分领域出现超预期表现，为估值切换提供了支撑。

主要观点与关键信息

食品饮料行业

• 白酒行业：去年二季度基数高，今年增速放缓，但高端白酒（茅台、五粮液、泸州老窖）仍具备确定性增长。茅台6月放量后批价未明显回落，说明市场需求强劲。预计老窖和口子酒在Q2报表中可能加速增长。
• 食品行业：龙头公司收入保持平稳增长，伊利液态奶增长约15%，整体食品饮料行业呈现需求刚性，利润增速略低于收入增速，但整体趋势向好。
• 投资建议：推荐茅台、五粮液、泸州老窖、伊利、中炬；次高端白酒及食品细分龙头（如绝味食品、桃李面包）可关注。

服装与社服行业

• 服装行业：6月基数降低及减税政策释放利好，高端休闲、体育用品及童装龙头表现优秀，预计增长20%-30%。高端女装同店运行稳定，增长10%-15%。
• 社服行业：出境游政策规范，有利于价格降低和竞争优化，但对国旅的垄断地位有一定冲击。国旅二季度业绩增长约20%，预计全年增长60%-70%。宋城演艺二季度旅游主业增长约20%，上半年增长20%-30%，主要得益于项目拓展和投资收益。广州酒家上半年增长约20%，盈利仍需关注三季度月饼销售情况。
• 投资建议：推荐宋城演艺、广州酒家、中国国旅。

医药行业

• 疫苗板块：智飞生物中报符合预期，沃森生物预计增长108%，利润增长七八千万。
• 药店板块：一心堂预计增长26%，开店速度稳定。
• 血制品板块：华兰生物增长17%，天坛生物增长22%，昭衍新药利润增长35%。
• 医疗器械：欧普康氏预计增长35%，万孚生物净利润增速27%，迈瑞医疗增长23%。开立医疗因销售费用上升短期影响利润，但长期趋势向好。
• 投资建议：推荐天坛生物、昭衍新药、迈瑞医疗。

零售行业

• 整体趋势：社零总额未来呈下降趋势，但可聚焦部分高增长品类。
• 电商：拼多多、阿里、京东等龙头保持较好增长，拼多多月活增长超80%。社交电商和产业互联网成为发展趋势。
• 超市：永辉超市和家家悦表现突出，家家悦同店增长超5%，生鲜价格涨幅带动超市业绩。
• 百货：受经济周期影响较大，但体验式业态有估值修复机会，推荐天虹股份和重庆百货。
• 投资建议：推荐永辉超市、家家悦、阿里、拼多多、京东、苏宁。

家电行业

• 白电板块：整体运行平稳，空调、洗衣机销量低个位数增长，冰箱销量略有下滑，但价格提升。
• 厨电板块：受地产影响较大，但5月景气出现回暖，预计下半年改善。
• 黑电板块：内销负增长，但出口表现良好，如兆驰股份。
• 小家电板块：抗周期能力强，业绩平稳。
• 投资建议：推荐白电龙头（美的集团、青岛海尔），关注厨电板块（华帝股份、老板电器）。

农业行业

• 猪价与产能：多省疫情导致能繁母猪数量大幅减少，存栏下滑，预计产能去化持续至年底甚至明年。猪价已启动，三季度有望超上轮周期高点。
• 投资建议：关注工业化封闭式管理水平优秀的集团式企业，如牧原股份、温氏股份等。

轻工行业

• 家具板块：二季度收入增速不理想，主要因竣工不及预期及提前促销。
• 造纸板块：浆价下滑带来毛利率改善，三季度起有望出现业绩拐点，四季度可能成为业绩爆发期。
• 印刷包装：奥瑞金推出股权激励，推动业绩拐点明确化。
• 家居行业：若下半年竣工情况好转，行业业绩有望改善。
• 投资建议：推荐太阳纸业、奥瑞金、合兴包装、晨光文具、欧派家居和尚品宅配。

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：股价涨幅在5%-20%之间
  • 中性：股价变动幅度在±5%之间
  • 回避：股价弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：长期竞争力高于行业平均水平
  • B：长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，指数跑赢基准
  • 中性：基本面稳定，指数跟随基准
  • 回避：基本面向淡，指数跑输基准

风险提示

• 宏观经济风险：若经济大幅回落，可能影响整体消费能力。
• 原材料波动：如纸浆、金属等价格剧烈波动可能影响企业利润。
• 政策变化：部分行业受政策影响较大，需关注后续调整。

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