消费行业：大消费组电话会议行业观点，消费的方向-20190912-招商证券-11页_739kb

文档内容总结

核心内容概述

本文档为招商证券大消费组2019年9月发布的行业分析报告，涵盖食品、零售、社服、服装、轻工、医药、家电等多个消费细分行业。报告分析了中报数据、行业趋势、核心推荐标的及投资策略，整体观点偏向“推荐（维持）”，认为部分行业仍具备增长潜力和投资价值。

主要观点与关键信息

食品行业

• 整体观点：白酒板块保持稳健增长，食品板块增速有所回落，但部分龙头公司具备投资价值。
• 白酒推荐：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、今世缘为首选标的。
• 食品推荐：伊利股份、涪陵榨菜、中炬高新值得关注。
• 中报数据背离：高端白酒增速快于其他价格带，白酒与大众品增速也出现背离，主要因需求回落、竞争加剧和费用投入增加。

零售行业

• 整体观点：非食品CPI弱，食品CPI高，关注化妆品、零食等细分品类。
• 电商表现：阿里巴巴、京东、拼多多增速良好，美团盈利。
• 推荐标的：拼多多、京东、阿里、三只松鼠、永辉超市、家家悦。
• 百货板块：估值处于低位，建议关注天虹股份、重庆百货等。

社服行业

• 整体表现：二季度增长低于以往水平，但部分细分板块如免税、酒店表现较好。
• 免税增长：三亚、北京机场免税销售额分别增长20%和30%，未来市内店开放将刺激消费。
• 酒店板块：锦江、首旅业绩稳健，预计下半年景气度将改善。
• 景区分化：宋城、黄山表现较好，出境游受年轻人偏好自由行影响，跟团游增长放缓。
• 推荐标的：宋城演艺、中国国旅、广州酒家、首旅、锦江。

服装行业

• 品牌端：收入增速改善，品类分化明显，电商、体育、童装表现较好。
• 制造端：受中美贸易摩擦影响，业绩承压。
• 推荐标的：李宁、安踏、比音勒芬、地素时尚、森马。

轻工行业

• 整体表现：上半年收入和利润双降，造纸和印刷包装板块影响最大。
• 家居板块：订单增速回升，四季度有望反弹。
• 推荐标的：欧派家居、尚品宅配、索菲亚、太阳纸业、奥瑞金。

医药行业

• 整体增速：上半年增速18%，利润增速7%，略低于一季度。
• 细分板块表现：
  • 化学制剂药：收入增长16.5%，利润增长5.5%。
  • 中成药：收入增长19.1%，利润增长下降。
  • 生物制药：收入增长23%，利润增长18.8%，景气度高。
  • 疫苗板块：收入增长88.8%，利润增长50.1%，康泰生物下半年将恢复正常。
  • 医疗器械：整体景气度高，利润增长21.8%。
  • 医药流通：增速较快，推荐益丰药房、一心堂。
  • CRO板块：收入增长33%，利润增长26.8%，推荐昭衍新药、泰格医药、药明康德。
• 投资策略：关注高景气子板块，如近视防控、CRO、药店等。
• 风险提示：宏观经济回落、原材料波动。

家电行业

• 白电板块：收入增长平稳，美的、海尔表现稳健。
• 厨电板块：景气筑底，部分企业积极拓展渠道。
• 小家电板块：整体稳中有升。
• 黑电板块：表现平淡，行业竞争激烈。
• 推荐标的：美的集团、苏泊尔、传统厨电及中央空调企业（如海星家电）。

行业投资评级

分析师承诺与声明

• 每位分析师承诺报告内容真实反映其研究观点，与薪酬无直接关系。
• 报告基于合法信息，不保证其准确性与完整性。
• 报告仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容受版权保护，未经许可不得引用、转载或复制。

总结

文档整体呈现消费行业稳健增长态势，尤其在白酒、医药、电商、家居等领域表现突出。部分行业如轻工、社服、服装等存在结构性机会，建议投资者关注估值合理、增长确定性强的优质龙头。同时，部分行业如农业、家电等也存在长期投资逻辑，值得深入布局。