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推荐（维持）总结：大消费组电话会议行业观点

核心内容概述

本报告为招商证券大消费组于2018年6月12日发布的电话会议行业观点总结，涵盖农业、家电、纺服、零售、医药、社服、食品和轻工八大行业，分析各行业基本面、估值情况及投资机会，提出推荐标的和投资策略。

各行业主要观点与推荐

农业行业

• 分析师：朱卫华/陈晗
• 主题：沧海遗珠，拾之有幸
• 推荐公司：国联水产
• 核心逻辑：
  • 公司是A股唯一同时背靠永辉（持股10%）和阿里（战略合作）的新零售标的。
  • 供应链资源整合能力强，全球采购体系完善。
  • 下游餐饮业复苏，大型B端客户崛起，市场对稳定供货的食品供应商需求增加。
  • 2016年引进Jeff团队，成功打入美国主流消费市场，预计未来三年外贸收益将翻倍。
• 估值目标：目标市值130亿，未来三年年复合增长预计30%。

家电行业

• 分析师：纪敏
• 主题：超预期的空调景气
• 投资逻辑：
  • 当前估值合理，部分个股存在低估。
  • 格力、海尔、美的的估值难以回到过去极低水平，因现金分红比例提升。
  • 青岛海尔保持中高端优势，重拾中低端信心，渠道整合进展顺利。
  • 格格力受益于空调景气超预期，具备高性价比。
  • 美的集团受外资青睐，治理和品类布局值得长期看好。
• 推荐标的：青岛海尔、格力、美的集团，关注老板电器、华帝股份、浙江美大。

纺服行业

• 分析师：孙妤
• 主题：把握从普涨向优质龙头转化行情
• 投资逻辑：
  • 5月板块因一季报业绩复苏上涨，但二季度增速放缓属正常现象。
  • 品牌行业估值恢复至25X左右，建议关注优质龙头。
  • 高端女装板块运营质量高、业绩稳定，估值处于22-23倍，仍有修复空间。
  • 家纺和休闲板块估值修复较快，不建议追高。
• 推荐标的：安正时尚、歌力思、朗姿股份；建议持有罗莱、水星、森马、比音、海澜、太平鸟。

零售行业

• 分析师：许荣聪
• 主题：集中度提升大年，看好低估值龙头
• 投资逻辑：
  • 行业集中度提升，百货、超市、电商营收增速快。
  • 百货营收增长5%以上，利润增长20%以上。
  • 天虹异地扩张模式已跑通，建议配置重庆百货、天虹、家家悦、永辉。
  • 重庆成为网红城市，旅游带动消费，推动重百增长超预期。
• 推荐标的：重庆百货、天虹、家家悦、永辉。

医药行业

• 分析师：吴斌
• 主题：板块调整带来布局新机遇
• 投资逻辑：
  • 医药板块基本面未变，短期调整后仍有高景气。
  • 建议关注低估值但行业变化显著的OTC企业。
  • 零售药店正向品牌药转型，推荐仁和药业、葵花药业、中新药业、云南白药、片仔癀。
  • 高增长领域包括零售药店（老百姓、大参林）和CRO行业（泰格医药、昭衍新药）。
• 推荐标的：仁和药业、葵花药业、中新药业、云南白药、片仔癀；老百姓、大参林、泰格医药、昭衍新药。

社服行业

• 分析师：梅林
• 主题：超配板块，推荐宋城首旅锦江
• 投资逻辑：
  • 旅游板块收益率表现强劲，白马股有持续机会。
  • 推荐宋城演艺，异地扩张开启，未来两三年体量有望翻倍，当前估值偏低。
  • 首旅锦江估值回归30倍，处于过去一年平均水平，仍有业绩驱动空间。
• 推荐标的：宋城演艺、首旅锦江。

食品行业

• 分析师：杨勇胜
• 主题：白酒仍要买入，食品精选龙头
• 投资逻辑：
  • 白酒板块景气度高，推荐中档酒（古井、口子、老窖特曲）和高端酒（茅五泸、汾酒、水井坊、洋河）。
  • 食品板块推荐估值合理且业绩加速成长的细分龙头。
• 推荐标的：伊利、中炬、绝味、安琪、好想你。

轻工行业

• 分析师：郑恺
• 主题：印刷包装行业拐点已显
• 投资逻辑：
  • 印刷包装行业未来四季度将有明显上涨行情。
  • 造纸板块盈利复苏明显，预计18-19年高位维持。
  • 环保加力、进口纸压制成本，但太阳纸业成本曲线向下，是唯一明确受益企业。
  • 印刷包装行业成本压力减轻，处于绝对低配，未来业绩有望改善。
• 推荐标的：太阳纸业、裕同科技、合兴包装、奥瑞金。

风险提示

• 宏观经济大幅回落
• 原材料价格剧烈波动

投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
• 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数