大消费行业消费的方向：大消费组电话会议行业观点-20200312-招商证券-11页_809kb
报告摘要
文档内容总结
核心内容概述
本文档为招商证券大消费组于2020年3月12日发布的行业观点报告，涵盖食品、医药、社服、零售、家电、纺织服装和轻工等多个消费细分行业。报告分析了新冠疫情对各行业的影响，评估了短期波动与长期趋势之间的关系，并对相关板块及个股的估值、增长潜力和投资逻辑进行了深入探讨。
食品行业
主要观点
- 疫情对食品饮料板块影响不一，刚需食品（如伊利、双汇）抗跌能力较强，部分公司（如三全、克明）因疫情受益。
- 白酒板块因疫情预期压制，估值修复仍在进行中，高端白酒（如茅台、五粮液、老窖）受影响较小，具备较强增长确定性。
- 区域龙头（如古井、今世缘）因疫情加速产品结构升级，未来增长空间较大。
- 推荐标的：茅台、五粮液、古井、老窖、汾酒、今世缘、顺鑫、中国飞鹤（H股）、伊利、双汇、榨菜、绝味。
关键信息
- 疫情对白酒板块影响较短，仅几天。
- 食品板块受春节提前效应影响，四季度表现较好。
- 一季度食品板块增长预期需下调，但估值溢价仍有望延续。
医药行业
主要观点
- 医药板块配置比例未明显下降，反而为一季度及全年配置留下空间。
- 头部公司（如恒瑞、迈瑞、药明康德、爱尔眼科）配置集中度高，存在估值修复机会。
- 器械和CXO（CDMO、API、CRO）板块景气度较高，优先于消费属性、服务、普药。
- 防护、检测、治疗等短期需求已基本反映在股价中，不建议短期追高。
关键信息
- 医药板块整体配置未减少，仍有新增资金空间。
- 陆股通持续增配非头部公司。
- 推荐标的：迈瑞医疗、南微医学、开立。
社服行业
主要观点
- 疫情对旅游板块造成较大冲击，但部分子行业（如免税）受影响较小。
- 免税业务在疫情后存在补偿性消费或报复性反弹的可能，推荐关注国旅。
- 宋城演艺正经历业务转型，未来有望打开新增长空间。
- 酒店板块恢复较慢，预计5月后入住率回升，建议关注低估值标的。
关键信息
- 免税业务在疫情中表现较好，建议关注政策利好。
- 宋城演艺转型旅游演艺和城市演艺，未来增长可期。
- 推荐标的：重庆百货、国旅、宋城演艺。
零售行业
主要观点
- 零售板块结构化超额收益明显，商超和电商龙头表现较好。
- 疫情加速线下向全渠道转型，直播电商、小程序等新兴渠道发展迅速。
- 良品铺子具备较强的全渠道运营能力，未来增长可期。
关键信息
- 商超板块推荐永辉超市、家家悦。
- 电商推荐京东，关注细分品类机会。
- 零售专业店推荐良品铺子，建议关注三只松鼠。
家电行业
主要观点
- 白电龙头（如美的、海尔）估值低，具备中长期配置价值。
- 小家电板块（如九阳、新宝）经营周期向上，业绩增长可期。
- 厨电板块因旧改政策利好，预计迎来估值修复。
关键信息
- 推荐标的：美的集团、海尔智家、九阳股份、新宝股份、华帝股份、老板电器。
- 厨电板块受益于旧改政策，估值修复或早于景气回暖。
纺织服装行业
主要观点
- 品牌服饰受疫情影响较大，线上渠道表现较好，线下库存压力上升。
- 纺织制造因防疫物资需求，业绩有短期弹性。
- 化妆品板块需求韧性较强，线上销售占比高，Q1影响有限。
关键信息
- 推荐标的：开润股份。
- B2B业务增长稳定，B2C业务有望保持30%以上增速。
轻工行业
主要观点
- 白卡纸行业因供需共振，具备较强投资价值。
- 定制家具行业工程单集中释放，预计二季度订单增长明显。
- 流量成本下降带来毛利率提升机会，游戏和精准营销公司表现突出。
- 电子烟行业待政策明朗，口罩行业因疫情持续存在业绩弹性。
关键信息
- 推荐标的：太阳纸业、博汇纸业、志邦家居、江山欧派、帝欧家居。
- 预计口罩行业若维持两个季度需求，业绩增长有望超20%。
投资评级定义
-
公司短期评级：
- 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
- 审慎推荐：股价涨幅在5%-20%之间
- 中性：股价变动幅度在±5%之间
- 回避：股价弱于基准指数5%以上
-
公司长期评级：
- A：长期竞争力高于行业平均水平
- B：长期竞争力与行业平均水平一致
- C：长期竞争力低于行业平均水平
-
行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，跑赢基准
- 中性：行业基本面稳定，跟随基准
- 回避：行业基本面向淡，跑输基准
风险提示
- 原材料波动可能影响消费品企业盈利。
- 宏观经济下行可能挤压消费支出。
总体结论
文档整体对消费行业持乐观态度，认为疫情虽短期压制了部分板块的预期，但对长期逻辑和结构性机会影响有限。建议投资者关注具备确定性增长、估值修复潜力及政策红利的行业和个股，把握市场阶段性反弹机会。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
