20230331-华鑫证券-蒙娜丽莎-002918.SZ-公司事件点评报告_减值冲击利润_轻装上阵后料重回增长通道_5页_292kb

蒙娜丽莎（002918.SZ）公司事件点评报告总结

核心内容概述

本报告分析了蒙娜丽莎（002918.SZ）2022年业绩表现及2023年后的投资前景。尽管2022年公司营收和净利润均出现大幅下滑，但通过主动调整业务结构和加强现金流管理，公司已逐步改善经营状况。分析师认为，随着地产行业逐步回暖和原材料价格回落，公司未来盈利能力有望修复，并在瓷砖行业中持续增长。

主要观点

1. 2022年业绩承压

• 营业收入：62.29亿元，同比下降10.85%。
• 归母净利润：亏损3.81亿元，同比下降221.13%。
• 扣非净利润：亏损4.21亿元，同比下降241.08%。
• Q4表现：营收15.3亿元，同比下降25.5%；归母净利润-0.1亿元，同比上升0.9亿元。

2. 现金流改善显著

• 经营性净现金流：2022年为6.0亿元，同比增加6.9亿元。
• 改善原因：
  • 加强地产客户货款追收；
  • 优化销售结构，加快回款；
  • 有效控制成本费用。

3. 地产需求回暖预期增强

• 2023年2月竣工面积：同比增加8%，较12月提升23个百分点，显示需求侧回暖；
• 商品房销售面积：前2个月累计同比下降3.6%，较2022年全年收窄20.7个百分点；
• C端需求释放：疫情后居民收入预期改善，C端需求将集中释放，瓷砖作为竣工端建材子行业有望率先回暖。

4. 原材料及能源价格回落

• 原材料价格：天然气、氧化钴、氧化锌、氧化铝等价格较2022年高位分别下降42.18%、60%、19.25%、31.5%；
• 毛利率提升：预计2023年毛利率将提升至30.5%，未来有望进一步增长至33%。

5. 行业洗牌加速，龙头集中度提升

• 行业出清：2021-2022年全国建筑陶瓷企业减少115家，生产线淘汰275条，淘汰率近10%；
• 2023年预测：TOP10陶企市场占比将提升至25%；
• 公司业务结构优化：C端收入占比提升，2022年C/B端收入分别增长0.96%和下降23.18%。

6. 技术创新与渠道拓展

• 数字化转型：3月2日宣布成为百度文心一言首批生态合作伙伴，布局人工智能家装解决方案；
• 渠道建设：每年新增300-400家专卖店，2023年计划新增约400家。

关键信息

盈利预测（单位：亿元）

投资评级

• 投资建议：买入（维持）
• 理由：公司短期业绩承压已充分释放，未来盈利有望修复，C端业务增长潜力大，行业集中度提升趋势明显，龙头α优势显著。

风险提示

1. 地产行业修复不及预期；
2. 原材料及能源价格超预期上涨；
3. 应收账款回收不及预期。

结论

蒙娜丽莎在2022年经历业绩承压，但通过主动收缩风险订单、加强应收账款管理、优化销售渠道和控制成本费用，显著改善了现金流状况。随着地产需求回暖、原材料价格回落以及行业集中度提升，公司未来盈利有望逐步修复，C端业务增长潜力较大，具备较强抗风险能力。分析师维持“买入”评级，认为公司将在行业调整中受益，重回增长通道。