20210417-太平洋-蒙娜丽莎-002918.SZ-蒙娜丽莎_Q1营收保持高增长_产能释放支撑未来成长性_5页_1mb

蒙娜丽莎（002918）总结

核心内容

蒙娜丽莎（股票代码：002918）是一家专注于陶瓷行业的公司，其业务涵盖C端（消费端）和B端（工程端）市场，拥有广泛的客户群体，包括万科、碧桂园、恒大等大型房地产商。公司近年来持续扩张产能，优化布局，并在行业竞争中保持领先地位。根据相关研究报告，公司未来成长性良好，预计2021-2023年归母净利润将保持稳步增长。

主要观点

1. 营收与利润表现

• 2021年Q1营收：9.96亿元，同比增长105.62%，较2019年Q1增长64.9%。
• 净利润：0.47亿元，同比增长18.93%，但较2019年Q1下降13.2%。
• 扣非净利润：0.35亿元，同比增长37.12%。
• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为7.48亿元、9.65亿元和12.00亿元，对应EPS分别为1.84元、2.38元和2.96元。

2. 毛利率与费用变化

• Q1毛利率：29.95%，同比下降约8.16个百分点，主要由于会计准则调整和B端业务占比上升。
• 净利率：4.58%，同比下降约3.6个百分点，主因销售费用和管理费用大幅增加。
• 费用增长：销售费用同比增长60.7%，管理费用同比增长64.7%，主要由于市场推广及并购相关成本增加。

3. 现金流与资产负债状况

• 经营性现金流：2021年Q1为-2.3亿元，同比减少净流出4亿元，主要由于采购支付增加。
• 收现比：1.11倍，较去年同期和环比均小幅提升。
• 资产负债率：55.31%，同比增加约12.6个百分点，主要由于银行贷款增加以补充流动资金。
• 流动资产与负债：流动资产从2019年的3782百万增至2021年的6120百万，负债合计从2257百万增至4429百万。

4. 产能扩张与市场布局

• 产能扩张：2020年广西藤县基地一期投产，2021年1月二期投产；同时收购江西普京陶瓷子公司，产能进一步扩大。
• 产能布局：从华南向华东扩张，优化区域布局，降低物流成本，增强市场竞争力。
• 客户关系：与近80家大型房地产商建立战略合作关系，其中与万科连续6年为A类供应商，品牌效应显著。

5. 行业趋势与公司前景

• 精装趋势：尽管2020年受疫情影响有所放缓，但精装房仍是房企提升品牌和利润率的重要手段。
• 行业前景：随着环保趋严、地产集中度提升及消费升级，品牌和规模优势显著的龙头企业将更具竞争力。
• 公司策略：“工程+零售”双轮驱动，内部提质增效，未来成长性突出。

关键信息

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：46元
• PE估值：2021年为20.13倍，2022年为15.60倍，2023年为12.54倍。

风险提示

• 原材料价格上涨：可能影响成本及利润。
• 地产投资下滑：可能影响市场需求。
• 应收账款坏账风险：尽管账期较短，但需关注应收账款质量。

财务指标预测

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
• 中性：预计未来6个月行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
• 看淡：预计未来6个月行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

公司评级

• 买入：预计未来6个月个股相对大盘涨幅在15%以上。
• 增持：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
• 持有：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
• 减持：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

股票数据概览

• 总股本/流通股（百万股）：408/213
• 总市值/流通市值（百万元）：15,245/7,944
• 12个月最高/最低（元）：47.60/22.95

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