20210403-东兴证券-蒙娜丽莎-002918.SZ-双模式_新产能和品牌齐发力_市占率继续提升_6页_448kb

蒙娜丽莎（002918）总结

核心内容概述

蒙娜丽莎（002918）是一家集研发、生产、营销于一体的大型陶瓷上市公司，专注于高端瓷砖市场，具备强大的研发能力和市场竞争力。2020年公司实现营业收入48.64亿元，同比增长27.86%，净利润为5.67亿元，同比增长30.89%。公司通过双业务模式（2B和2C）、新产能释放和产品结构优化，持续提升市占率和盈利能力。

主要观点

• 业绩表现强劲：2020年公司实现营业收入和净利润的双增长，净利润率和ROE均有所提升，表明公司盈利能力持续增强。
• 销量增长与价格下降并存：2020年瓷砖销量增长28.81%，但综合单价下降2.28%，导致营收增速低于销量增速，但盈利水平仍保持稳定。
• 双业务模式优势明显：2B业务利用规模效应降低成本，提升单位销售效益；2C业务现金流良好，具备定价权，支持2B业务发展。
• 新产能释放助力增长：2021年新增产能7000多万平米，包括广西藤县新线、本部技改和江西收购产能，预计将进一步扩大市场份额。
• 市占率持续提升：公司市占率从2013年的0.32%持续增长至2020年的1.52%，显示其在行业中的领先地位不断巩固。
• 产品结构优化：通过智能化制造和技改，公司产品结构不断优化，提升竞争力和市场适应能力。
• 财务指标预测积极：预计2021-2023年公司净利润分别为8.07亿元、10.11亿元和12.63亿元，EPS分别为1.97元、2.47元和3.09元，动态PE逐步下降，估值趋于合理。

关键信息

财务数据

• 2020年：
  • 营业收入：48.64亿元，同比增长27.86%
  • 归母净利润：5.67亿元，同比增长30.89%
  • 每股收益：1.40元
  • 净利润率：11.65%
  • ROE：17.78%
• 2021-2023年预测：
  • 营业收入增长率：52.06%、17.27%、20.96%
  • 归母净利润增长率：42.52%、25.33%、24.79%
  • ROE：20.01%、21.24%、22.26%
  • EPS：1.97元、2.47元、3.09元
  • P/E：19.74倍、15.75倍、12.62倍
  • P/B：3.95倍、3.35倍、2.81倍

产能与市场拓展

• 新增产能：2021年新增7000多万平米产能，主要来自广西藤县新线、本部技改和江西收购。
• 市场拓展：2020年市占率提升至1.52%，近十年持续增长，显示公司市场地位稳固。
• 产品创新：公司开发高性能和功能性瓷砖产品，大板产品处于行业领先地位。

营销与战略

• 2B与2C双轮驱动：与100家大型房地产商建立战略合作，销售网络稳步高效推进。
• 品牌优势：蒙娜丽莎瓷砖作为行业一线品牌，知名度高，具备市场竞争力。
• 行业趋势：消费建材需求释放，新产能和产品结构优化推动公司持续增长。

风险提示

• 地产行业景气度波动可能对公司的业绩产生影响。
• 投资决策需基于自身判断，公司报告仅供参考，不构成投资建议。

估值与投资评级

• 估值比率：P/E逐步下降，P/B持续走低，显示公司估值趋于合理。
• 投资评级：维持“强烈推荐”评级，认为公司具备良好的增长潜力和市场竞争力。