20240422-天风证券-蒙娜丽莎-002918.SZ-盈利能力_现金流明显改善_中长期市占率有望提升_3页_745kb

蒙娜丽莎公司投资评级报告摘要

投资评级

• 轻工制造/家居用品行业
• 6个月内评级：增持（调低评级）
• 当前股价：10.16元/股
• 目标价格：未定

核心数据总结

财务数据（百万元）

• 2023年收入：595.92亿元，同比-4.94%
• 2023年净利率：5.36%，同比+1.09pct
• 2023年毛利率：29.5%，同比+5.90pct

业绩表现

• 2023年实现营收595.9亿元，扭亏为盈，净利润26.6亿元
• 单季度Q4因信用减值损失导致业绩承压
• 渠道结构优化持续，经销渠道占比提升至64.6%（提升6.8pct）

关键驱动力

1. 产品结构优化

• 瓷质有釉砖收入增长达16%
• 原燃料价格持续下行支持毛利率提升

2. 经营效率改善

• 费用率下降1.3pct至19.2%
• 净资产提升至7.86元

经营展望

1. 下游风险管控强化

• 应收账款减值充分
• 主动收缩地产相关风险业务

2. 未来业绩预测

• 2024-2026年净利润预测依次为36亿、43亿、52亿元（增速36%/19%/21%）
• 中长期市占率提升潜力支撑估值修复

研究结论

基于收入结构优化与费用率下降带来的盈利质量改善，以及地产行业景气回暖预期，维持增持评级。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 下游回款风险
• 原材料价格波动
• 端市场扩张不及预期

数据来源：公司公告 | 估值数据：市盈率15.84x、市净率1.3x