20171031-东吴证券-东江环保-002672.SZ-扣非后实际增速符合预期_危废行业龙头敦行致远_4页_793kb

东江环保财务与战略分析总结

核心内容

东江环保作为危废处理行业的龙头企业，在2017年前三季度业绩表现稳健，尽管归母净利润同比下降，但扣非后净利润同比增长17.19%，符合市场预期。公司通过内生增长和外延扩张双轮驱动，逐步实现全国危废处置网络的布局，并在2017年发布多项融资计划，为未来业务拓展提供充足资金支持。

主要观点

1. 业绩表现

• 营收增长：2017年前三季度实现营收21.60亿元，同比增长15.77%。
• 净利润波动：归母净利润为3.26亿元，同比下降14.25%；扣非后归母净利润为3.21亿元，同比增长17.19%，显示公司主营业务盈利能力增强。
• 季度表现：Q3单季度营收7.57亿元，同比增长8.74%；扣非后归母净利润同比增长32.75%，表明下半年业绩加速释放。

2. 财务健康度

• 毛利率稳定：前三季度毛利率为36.16%，较去年同期提升1.3个百分点，反映业务结构优化。
• 费用率控制良好：期间费用率为19.34%，与去年同期基本持平，费用管控能力较强。
• 现金流显著改善：经营活动产生的现金流量净额为4.72亿元，同比大幅增长206.82%，显示公司回款能力提升。

3. 战略与治理优化

• 机制理顺：大股东广晟通过定增增持股份，持股比例提升至18.60%，增强对公司控制力。
• 人事到位：新任董事长刘韧与总裁李永鹏具备丰富的管理经验，有利于实现资本与业务的协同。
• 战略实施：设立环保产业基金，推动外延扩张，加速全国布局。

4. 行业前景

• 行业整合加速：随着环保政策趋严，危废处理行业面临整合机遇，公司凭借资质齐全、运营能力强、异地扩张经验，有望抢占市场份额。
• 行业缺口明显：我国危废处理能力缺口达6000万吨/年，实际处理率不足40%，行业仍具备较大发展空间。

5. 融资与资本运作

• 多元化融资：公司通过资产证券化、绿色债券、产业并购基金及非公开发行等方式融资，累计融资规模达30亿元，优化资本结构。
• 股权激励：2016年启动股权激励计划，覆盖核心骨干员工，进一步绑定利益，推动公司稳定发展。

6. 盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计2017-2019年EPS分别为0.61、0.77、1.01元，对应PE分别为27、21、16倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨幅相对大盘将超过15%。

关键信息

• 2017年全年业绩预告：归母净利润预计在4.00-5.34亿元之间，同比增长-25%至0%。
• 处理资质目标：根据公司战略规划，到2020年处理资质将达到350万吨/年。
• 风险提示：危废处理价格下行、项目进度低于预期可能对公司业绩造成影响。

重要财务指标

市场数据

财务结构

投资建议

• 买入评级：公司具备良好的成长性和盈利能力，未来业绩增长可期，且具备较强的市场竞争力和扩张潜力。
• 关注点：公司治理优化、业务结构改善、融资能力提升及行业整合趋势，是支撑其长期发展的关键因素。

风险提示

• 危废处理价格下行风险；
• 危废项目进度低于预期风险。