20180822-中泰证券-东江环保-002672.SZ-业绩增速稳定_危废业务继续增长_6页_775kb

东江环保投资分析总结

核心内容

东江环保是一家专注于危废处理及资源化利用的龙头企业，2018年半年报显示其业绩表现稳健，盈利能力提升，现金流改善，同时在危废处置产能扩张方面取得显著进展。分析师曾明对该公司给予“买入”评级，认为其未来增长潜力较大。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2018年H1实现营业收入16.62亿元，同比增长18.43%。
• 净利润：实现归母净利润2.66亿元，同比增长20.80%。
• 主营业务结构：
  • 工业废物资源化业务营收6.55亿元，同比增长24.89%，占比39.41%。
  • 工业废物处置业务营收6.06亿元，同比增长15.12%，占比36.45%。
  • 电子废弃物拆解业务营收0.63亿元，同比增长381.48%。
  • 市政废物处置业务营收1.12亿元，同比增长24.71%。

盈利能力

• 综合毛利率：2018年H1为35.62%，同比略有下降0.85个百分点。
• 电子废弃物拆解业务毛利率：同比增长35.87个百分点，主要因单品价格上涨。
• 净利润率：2018年H1为15.3%，保持稳定。

现金流改善

• 经营性现金流量净额：2018年H1为2.99亿元，同比增长232.39%。
• 应收账款：2018年H1为7.08亿元，占营收比重42.60%，同比减少0.42个百分点。

产能扩张

• 危废处置产能：2018年H1衡水睿韬焚烧2.9万吨/年、物化2万吨/年及沿海固废物化2.4万吨/年项目已取得危险废物经营许可证。
• 在建项目：福建泉州焚烧2万吨/年、潍坊东江蓝海焚烧6万吨/年及物化12万吨/年项目已建设完成。
• 预计产能：至年底，危废处置产能有望达210万吨/年，进一步巩固龙头地位。

关键信息

投资建议

• 盈利预测：预计2018年、2019年归母净利润分别为5.93亿元、7.65亿元。
• 估值：对应20X、16X市盈率，PEG分别为1.55、0.98，显示成长性良好。
• 投资评级：给予“买入”评级，预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在15%以上。

风险提示

• 项目建设进度不达预期。
• 行业竞争加剧。

财务指标

市场状况

• 总股本：887.10百万股
• 流通股本：650.86百万股
• 市价：13.36元
• 市值：11,851.66百万元
• 流通市值：8,695.55百万元

产业链扩展

• 参股揭阳欧晟：拟通过公开摘牌取得37.10%股权，参与建设揭阳垃圾PPP项目，有助于完善市政废物处理业务链条，布局粤东市场。

其他财务指标

• 资产负债率：2018年H1为50.8%，预计2020年将降至45.9%。
• 流动比率：2018年H1为1.03，2020年预计为1.40。
• 速动比率：2018年H1为0.92，2020年预计为1.25。
• 利息保障倍数：2018年H1为23.64，显示偿债能力较强。

投资价值评估

• EV/EBITDA：2018年H1为23.0，预计2020年降至7.4。
• 股息收益率：2018年H1为0.5%，预计2020年为0.8%。
• 分红比率：2018年H1为10.0%，预计2020年仍为10.0%。

总结

东江环保在2018年半年报中展示了稳定的业绩增长和良好的现金流状况，同时通过产能扩张和产业链完善，进一步巩固其在危废处理领域的龙头地位。分析师曾明认为，公司未来发展前景良好，给予“买入”评级，预计2018、2019年归母净利润分别为5.93亿元和7.65亿元，对应估值分别为20X和16X。投资需关注项目建设进度和行业竞争情况。