20171204-光大证券-东江环保-002672.SZ-强强联手_危废龙头抢占新制高点_8页_1mb

东江环保与海螺创业战略合作总结

核心内容

东江环保与海螺创业签署战略合作协议，标志着公司首次进军水泥窑协同处置危废项目，旨在提升危废处置能力并抢占行业新制高点。该合作基于双方在固废处理领域的强强联合，利用海螺创业在水泥窑协同处置方面的技术优势与丰富经验，推动东江环保在该领域的发展。

主要观点

• 技术优势：海螺创业在水泥窑协同处置危废技术方面具有领先地位，其子公司尧柏环保通过改造多个水泥产线，已取得70万吨/年的危废处置资质，占目前水泥窑协同处置能力的33%。
• 政策支持：水泥窑协同处置危废受到多项政策支持，包括《水泥窑协同处置危险废物经营许可证审查指南》等，为行业提供了规范与保障。
• 经济优势：水泥窑协同处置危废相较于专用焚烧炉具有显著的经济优势，单位投资额仅为1/3左右，运营费用也较低，同时建设周期短，有利于快速提升产能。
• 市场空间：预计水泥窑协同处置危废市场空间超过300亿元，未来增长潜力较大。
• 业绩预测：公司预计在2017-2019年实现净利润5.48亿元、6.95亿元、8.67亿元，EPS分别为0.62元、0.78元、0.98元，盈利增长稳健。
• 估值与评级：公司估值指标显示PE逐步下降，但整体估值仍较高。基于其行业地位和增长潜力，维持“买入”评级，目标价为19.50元。

关键信息

• 合作背景：东江环保与海螺创业签署战略合作协议，首次进入水泥窑协同处置危废领域。
• 海螺创业实力：海螺创业旗下海螺水泥年产能2亿吨，尧柏水泥年产能1907万吨，具备丰富的水泥窑协同处置经验。
• 危废处理能力：海螺创业已取得70万吨/年的危废处置资质，占现有水泥窑协同处置能力的33%。
• 水泥窑协同处置优势：
  • 环保优势：水泥窑高温、强碱、对流、涡旋环境有助于废弃物100%无害化处理。
  • 经济优势：单位处置费用低，建设周期短，盈利性较好。
• 市场测算：根据现有符合要求的水泥窑熟料产能估算，水泥窑协同处置危废潜在市场空间达1600万吨/年，运营市场空间约320亿元。
• 风险提示：包括运营业务人才紧缺、水泥窑协同处置未来可能受政策挤压等。

财务表现与估值指标

行业及公司评级

• 买入：未来6-12个月的投资收益率预计领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率预计领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率预计与市场基准指数变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率预计落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率预计落后市场基准指数15%以上。

风险提示

• 人才短缺：公司拓展后可能面临运营业务人才紧缺的问题。
• 政策风险：水泥窑协同处置方式未来可能受到政策挤压。

分析师声明

本报告基于合法获得的信息，分析人员保证报告内容真实反映个人观点，不与报酬直接相关。

分析师介绍

陈俊鹏，光大证券研究所环保行业首席分析师，具有丰富的行业研究经验，曾获多项行业奖项。

市场数据

• 总股本：8.88亿股
• 总市值：145.05亿元
• 一年最低/最高：14.86元 / 21.57元
• 近3月换手率：41.14%

股价表现

• 相对表现：过去一年相对收益率为-26.61%
• 绝对表现：过去一年绝对收益率为-12.73%

总结

东江环保通过与海螺创业的战略合作，进入水泥窑协同处置危废领域，提升了其在危废处理方面的综合能力。该技术具备显著的环保与经济优势，有助于公司抢占行业新制高点。尽管面临一定的风险，但公司仍保持较高的盈利能力和市场估值，维持“买入”评级。