20171204-东北证券-东江环保-002672.SZ-签订绵阳投资协议_以点带面拓展西南危废市场_4页_592kb
报告摘要
东江环保（002672）公司动态报告总结
核心内容
东江环保（002672）于2017年12月4日公告与四川省绵阳市涪城区人民政府签订《绵阳工业废弃物资源化利用与无害化处置中心及研发基地项目投资协议书》，项目总投资15亿元，其中工业废弃物资源化利用处置中心约10亿元，研发基地约5亿元。该项目将有效解决绵阳当地工业废物供需矛盾，并辐射周边地区，助力公司拓展西南危废市场。
主要观点
- 市场前景广阔：四川省危废处理能力不足，2016年危废产生量为254万吨，预计2020年将达400万吨。公司此次在绵阳的布局将填补区域危废处理缺口，具有较大的市场潜力。
- 区域拓展战略：公司通过在绵阳的项目实施，以点带面推动西南地区的市场拓展，提升其在该区域的市场份额与综合竞争力。
- 业务布局完善：公司拥有60多家子公司，业务覆盖泛珠江三角洲、长江三角洲及中西部地区，形成以工业及市政废物无害化处理和资源化利用为核心的产业布局。
- 产能扩张：2017年公司多个新项目即将投产，包括湖北天银、珠海永兴盛等，预计新增约80万吨/年的处理能力，成为公司未来效益增长的重要引擎。
关键信息
项目详情
- 项目名称：绵阳工业废弃物资源化利用与无害化处置中心及研发基地项目
- 总投资：15亿元
- 处理规模：35万吨/年（其中无害化处理25万吨/年，资源化处理10万吨/年）
- 处理方式：包括焚烧、填埋、物化、固化等多种方式
投资评级与估值
- 投资评级：买入
- 预测净利润：2017年5.01亿元，2018年6.12亿元，2019年7.44亿元
- EPS预测：2017年0.56元，2018年0.69元，2019年0.84元
- 市盈率（P/E）：2017年28.87倍，2018年23.64倍，2019年19.45倍
- 6个月目标价：20.70元
- 当前收盘价：16.30元
- 总市值：14,478百万元
- 总股本：888百万股
财务摘要（百万元）
| 项目 | 2015A | 2016A | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 2,403 | 2,617 | 3,097 | 3,874 | 4,819 |
| 归属母公司净利润 | 333 | 534 | 501 | 612 | 744 |
| 每股收益（EPS） | 0.38 | 0.60 | 0.56 | 0.69 | 0.84 |
| 市盈率（P/E） | 42.61 | 27.09 | 28.87 | 23.64 | 19.45 |
| 市净率（P/B） | 4.40 | 3.74 | 3.26 | 2.82 | 2.43 |
| 资产负债率 | 52.81% | 46.33% | 45.01% | 41.16% | |
| 净资产收益率（ROE） | 12.08% | 16.24% | 13.23% | 13.91% | 14.46% |
财务与估值指标
| 指标 | 2016A | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|
| 每股收益（元） | 0.60 | 0.56 | 0.69 | 0.84 |
| 每股净资产（元） | 4.36 | 4.99 | 5.77 | 6.72 |
| 每股经营性现金流量（元） | 0.78 | 0.43 | 0.98 | 1.13 |
| 营业收入增长率 | 8.91% | 18.34% | 25.10% | 24.38% |
| 净利润率 | 20.40% | 16.19% | 15.80% | 15.44% |
| 毛利率 | 36.12% | 37.08% | 37.69% | 38.00% |
| P/S（市销率） | 5.53 | 4.67 | 3.74 | 3.00 |
风险提示
- 新项目进展不达预期
- 市场竞争加剧
结论
东江环保在绵阳的危废处理项目是其拓展西南市场的重要一步，有助于缓解当地危废处理缺口，同时推动公司整体市场份额的提升。随着多个新项目投产，公司未来业绩有望持续增长，具备良好的投资价值。分析师给予“买入”评级，预计公司未来三年净利润稳步增长，市盈率逐步下降，展现出较强的盈利能力和成长潜力。
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