20180823-信达证券-东江环保-002672.SZ-聚焦核心危废处置主业_加快项目建设及拓展_5页_797kb

报告摘要

东江环保在2018年半年报中展示了其在危废处置主业上的持续发展，同时在项目建设和拓展方面取得进展。公司聚焦于工业及市政废物的无害化处理与资源化利用，形成了覆盖泛珠江三角洲、长江三角洲及中西部地区的产业布局，占据了中国核心工业危废市场。

业绩表现：2018年1-6月，公司实现营业收入16.62亿元，同比增长18.43%；归母净利润2.66亿元，同比增长20.80%；基本每股收益0.30元。
业务结构：工业废物处理处置业务实现营收6.06亿元，同比增长15.12%；工业废物资源化利用业务实现营收6.55亿元，同比增长24.89%。
项目建设进展：
- 衡水睿韬焚烧2.9万吨/年、物化2万吨/年及沿海固废物化2.4万吨/年取得危险废物经营许可证；
- 完成福建泉州焚烧2万吨/年、潍坊东江蓝海焚烧6万吨/年及物化12万吨/年，实现车间点火调试；
- 湖北仙桃资源化1.8万吨/年基本建设完成；
- 仙桃绿怡二期获得环评批复，设计规模达13.5万吨/年。
下半年计划：公司将加快在建项目的建设进度，包括山东潍坊、福建南平及兴业东江、南通东江、唐山曹妃甸、韶关东江、江西东江资源化部分等项目，以尽快释放产能效益。
信用评级提升：2018年上半年公司主体信用等级上调至AA+，评级展望稳定；“14东江01”及“17东江G1”两期债券信用等级也上调至AA+。
融资能力良好：截至2018年6月底，公司综合授信额度为70.34亿元，未使用授信额度达46.02亿元，融资渠道顺畅。

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入(百万元)	2,617.08	3,099.66	3,762.38	4,190.34	4,644.40
净利润(百万元)	577.14	553.36	639.93	713.70	797.12
毛利率%	36.12%	35.88%	36.40%	36.86%	37.22%
ROE%	17.67%	13.49%	13.94%	14.21%	14.58%
EPS(元)	0.60	0.53	0.62	0.69	0.77
P/E(倍)	20	23	20	18	16
P/B(倍)	3.29	2.90	2.62	2.42	2.22
EBITDA(百万元)	1,062.05	987.27	1,131.27	1,322.05	1,516.08

基于最新股本，公司预计2018-2020年EPS分别为0.62元、0.69元、0.77元。按2018年8月22日收盘价12.20元计算，对应PE分别为20倍、18倍和16倍。维持“增持”评级。