20210912-申港证券-2021年9月第2周可转债观察_双低和科技转债投资风格有望在2022年转为高股息价值股转债风格_30页_4mb

双低和科技转债投资风格有望在2022年转为高股息价值股转债风格总结

核心内容概述

2022年A股市场风格预计将从成长与周期转向金融消费与大盘价值，双低和科技成长类可转债的表现值得回顾与分析。

主要观点

• 双低可转债表现稳健：自2021年6月1日以来，第二期双低可转债池中的核心5只转债平均涨幅达25.4%，20只双低可转债平均涨幅为15.6%。其中，福能转债涨幅高达59.3%，显示双低可转债的稳健性和潜在爆发力。

• 科技成长类可转债表现亮眼：7月5日推出的科技可转债池包含20只转债，平均涨幅达22.62%。运达转债近10周涨幅达到109.75%，显示科技类正股的超额收益潜力。

• 2022年市场风格切换预期：2021年中报季中小盘股（如中证500、国证2000）盈利改善强于大盘，但2022年中小盘增速预计大幅回落，金融消费和大盘价值行情有望回归。

• 盈利改善与估值修复：2021H1中报季，周期和成长行业盈利改善明显，但2022年增速将回归常态，而传统行业（如综合、通信、食品饮料、房地产）盈利预期将上升，成为风格转换的潜在因素。

• A股风险溢价保持吸引力：A股风险溢价为0.22%，较上期-0.01%，PE持续下修，十年期国债收益率处于低位，显示A股具备一定投资价值。

关键信息

2021年中报季表现

• 销售毛利率：中小盘股改善优于大盘，国证2000改善最为明显。
• 归母净利润增速：中小盘股增速优于大盘，尤其是中证500和国证2000。
• 营收同比增速：中小盘股增速优于大盘，金融、周期、成长改善居前。
• 净资产收益率：中小盘股改善显著优于大盘，周期和成长表现突出。

可转债市场结构变化

• 破面值比例：从2月份的47.8%下降至1.3%，显示可转债市场价值进一步恢复。
• 价格分布：可转债价格分布向高位集中，130以上的可转债占比升至38.4%。
• 平均价格与双低：平均价格从119.4升至144.5，平均双低从119升至178.4。
• 转股溢价率：平均溢价率从25%升至33.87%，显示市场对成长股的偏好。

债市流动性与利率变化

• 资金面：近3个月资金面较为平稳。
• 回购利率：R001、R007、R014、R1M加权平均利率均上涨，显示流动性边际收紧。
• 信用利差：短融、中票、企业债收益率多数上涨，信用利差扩大。

投资策略

• 市场判断：继续维持上证指数在3300-3800点之间震荡的判断，2022年市场风格将从成长与周期转向金融消费与大盘价值。
• 投资建议：布局高股息、低估值类正股的可转债策略，以应对2022年市场风格的转变。
• 关注重点：重点关注具备高盈利改善潜力的行业，如金融、消费、大盘价值股。

风险提示

• 政策风险：市场风格转换可能受到政策变动影响，需密切关注相关政策动向。

数据支持

• 图表与表格：文档中包含多个图表与表格，展示A股主要指数和风格指数的财务分析、可转债价格结构、利率变化等，为分析提供详细数据支持。

总结

2022年A股市场风格有望从成长与周期转向金融消费与大盘价值，双低和科技成长类可转债在2021年表现出色，但需注意2022年市场风格的转变。投资策略应调整为关注高股息、低估值类正股的可转债，同时需关注政策风险。