20161206-华创证券-兴发集团-600141.SH-环保整治推进开启新一轮涨价行情_草甘膦和有机硅价格有望维持坚挺_13页_1mb

兴发集团总结

核心内容

兴发集团（股票代码：600141.SH）是一家以磷化工系列产品和精细化工产品开发、生产和销售为主的上市公司，专注于精细磷化工产品的研发，形成了门类齐全、产品附加值高、技术含量强的产品链。公司拥有12个系列180多个产品品种，是全国精细磷矿产品门类最全、品种最多的企业。通过资源整合，公司已构建“矿电磷一体化”的产业链优势，具备资源、成本、规模等多方面竞争力。

当前股价为15.8元，投资评级为“推荐”，预计2016-2018年每股收益（EPS）分别为0.25元、0.39元、0.52元，对应市盈率（PE）分别为62倍、41倍、30倍，显示出公司未来增长潜力。

主要观点

1. 草甘膦业务：环保整治推进，价格维持坚挺

• 行业背景：草甘膦是重要的非选择性除草剂，广泛用于农业、林业等领域。
• 环保影响：2016年11月下旬，河北、山东等地环保事件影响甘氨酸和多聚甲醛生产，导致价格上涨。
• 公司优势：
  • 公司草甘膦产能为13万吨，原料甘氨酸自给自足，额外有1万吨甘氨酸可供外售。
  • 尽管行业开工率仅五成，但公司全年处于满产状态，库存低位，成本控制良好。
  • 由于环保整治的持续推进和四季度需求旺季，草甘膦价格有望继续上涨，当前报价普遍上调至2.3-2.5万元/吨。

2. 有机硅业务：价格持续看涨，期待下游应用配套机会

• 行业背景：有机硅化合物具有独特的性能，广泛应用于电子、建筑、医疗等多个领域。
• 产能与利润：
  • 公司有机硅产能从8万吨提升至18万吨，2016年上半年仍亏损，但预计全年基本打平。
  • 即使无原料金属硅配套，公司有机硅吨净利预计在500元以上。
• 未来展望：
  • 随着环保监管趋严和下游需求回暖，有机硅价格有望继续看涨。
  • 公司积极寻求有机硅下游应用配套机会，提升产品附加值。

3. 磷矿石业务：储量丰富，占主导地位

• 资源储备：公司磷矿石年产量约655万吨，储量约2.67亿吨，湖北省储量最大，全国仅次于云天化。
• 政策支持：公司正在推进磷矿资源的兼并收购和行业整合，地方政府鼓励实力企业进行磷矿石行业整合，并就地延伸磷产品深加工产业链。
• 产业链优势：公司具备磷矿石开采及销售、磷化工产品生产等完整产业链，资源自给能力强，成本优势显著。

4. 磷肥及复合肥业务

• 产能与销售：公司磷肥产能为60万吨，2015年产量约40-50万吨，销量约50万吨，主要销往本地及河南、东北地区。
• 市场表现：尽管磷肥价格下跌，公司仍保持满产满销状态，主要依靠现金流维持运营。
• 成本优势：公司生产基地靠近长江，拥有自有码头，运输成本较低。

关键信息

• 环保整治：环保事件推动草甘膦和有机硅价格看涨，环保规范的龙头企业将受益。
• 产能布局：公司各主要产品均有较大产能，包括草甘膦13万吨、有机硅18万吨、磷矿石655万吨等。
• 财务预测：预计2016-2018年EPS分别为0.25元、0.39元、0.52元，对应PE分别为62X、41X、30X。
• 风险提示：环保整治低于预期或草甘膦、有机硅价格回落可能影响公司盈利能力。

财务数据概览

投资建议

• 公司具备环保优势、资源储备和成本控制能力，预计未来三年业绩稳步增长。
• 2016-2018年EPS分别为0.25元、0.39元、0.52元，PE分别为62倍、41倍、30倍，维持“推荐”评级。
• 投资者应关注环保政策执行力度及市场需求变化，以评估公司未来盈利能力。

风险提示

• 环保整治力度不及预期可能导致草甘膦和有机硅价格回落。
• 行业竞争加剧可能影响公司盈利水平。

附注

• 公司股权结构稳定，实际控制人为兴山县国有资产管理局。
• 公司主要财务比率显示成长性和盈利能力逐步改善，资产负债率逐步下降，偿债能力增强。