20220107-国信证券-兴发集团-600141.SH-草甘膦_有机硅高景气_布局新能源_新材料领域_6页_964kb
报告摘要
兴发集团(600141) 2021年报预告点评总结
核心内容
兴发集团（600141）2021年业绩实现大幅增长，预计全年实现归母净利润42.0亿元至44.0亿元，同比增长573.1%-605.2%。四季度业绩环比继续增长，预计归母净利润17.1亿元至19.1亿元，同比增长552.7%-629.0%，环比增长26.9%-41.8%。公司主要受益于磷化工、有机硅等核心产品的高景气度，同时通过新项目投产进一步推动业绩增长。
主要观点
业绩高增原因
- 产品价格大幅上涨：草甘膦均价达51000元/吨，同比上涨129.1%；有机硅DMC均价为31600元/吨，同比上涨67.6%。
- 产能释放：300万吨/年低品位胶磷矿选矿及深加工项目三季度陆续投产，星兴蓝天40万吨/年合成氨项目二季度末一次性开车成功。
- 电子化学品市场拓展：兴福电子在湿电子化学品领域已建成10万吨/年产能，主要客户包括中芯国际、SK海力士等，未来有望成为国际一流的电子化学品生产基地。
- 磷酸铁项目布局：公司参股51%与华友钴业成立合资公司，建设30万吨/年磷酸铁项目，一期10万吨/年项目预计2022年底投产。
未来展望
公司2022年计划投产多个新项目，包括5万吨/年草甘膦、2万吨/年二甲基亚砜、200万吨/年磷矿产能，以及湿电子化学品相关项目，预计为公司带来新的业绩增长点。公司持续看好草甘膦行业未来高景气度，预计2021-2023年归母净利润分别为43.51亿元、49.04亿元、52.47亿元，摊薄EPS分别为3.89元、4.38元、4.69元，当前PE分别为8.5x、7.5x、7.0x，维持“买入”评级。
关键信息
财务预测与估值
| 项目 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 18,039 | 18,317 | 24,034 | 27,466 | 29,631 |
| 净利润（百万元） | 302 | 624 | 4351 | 4904 | 5247 |
| 摊薄每股收益（元） | 0.29 | 0.56 | 3.89 | 4.38 | 4.69 |
| 市盈率（PE） | 112.4 | 59.3 | 8.5 | 7.5 | 7.0 |
| 市净率（PB） | 4.17 | 3.91 | 3.06 | 2.55 | 2.16 |
| EV/EBITDA | 22.9 | 19.5 | 7.3 | 6.8 | 6.6 |
关键财务与估值指标
| 指标 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 16% | 31% | 30% | 29% |
| EBIT Margin | 10% | 25% | 24% | 23% |
| ROE | 6.6% | 36.0% | 33.8% | 30.6% |
| 净利润增长率 | 106% | 597% | 13% | 7% |
| 资产负债率 | 68% | 63% | 60% | 56% |
| P/B | 3.9 | 3.1 | 2.5 | 2.2 |
现金流量预测
| 项目 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金流（百万元） | 3224 | 5593 | 6882 | 7350 |
| 投资活动现金流（百万元） | -2614 | -525 | -505 | -505 |
| 融资活动现金流（百万元） | -78 | -1747 | -2452 | -2623 |
| 企业自由现金流（百万元） | 1952 | 5542 | 6852 | 7282 |
| 权益自由现金流（百万元） | 2537 | 5147 | 6510 | 6991 |
风险提示
- 产品价格大幅波动可能影响公司盈利能力。
- 新建产能投放进度不及预期可能影响业绩增长。
投资建议
维持“买入”评级，上调盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为43.51亿元、49.04亿元、52.47亿元，摊薄EPS分别为3.89元、4.38元、4.69元，当前PE分别为8.5x、7.5x、7.0x，显示公司估值处于低位，具备较强增长潜力。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
