20210711-国信证券-兴发集团-600141.SH-2021中报预告点评_受益草甘膦_有机硅高景气_业绩超预期_6页_1mb

兴发集团(600141) 2021中报预告点评总结

核心内容

兴发集团在2021年上半年实现了显著的业绩增长，预计归母净利润为11.0亿元至11.5亿元，同比增长692%至728%。其中，二季度净利润预计为7.5亿元至8.0亿元，同比增长550%至594%，环比增长110%至124%，创下历史单季新高，业绩超预期。

主要观点

• 业绩驱动因素：公司业绩的爆发增长主要得益于磷化工和有机硅行业的高景气度，以及产品价格的大幅上涨。
• 产品价格与价差：
  • 草甘膦均价从2020年上半年的20870元/吨上涨至2021年上半年的35125元/吨，涨幅68.3%，价差从14960元/吨增加至24830元/吨，涨幅66.0%。
  • 有机硅DMC均价从2020年上半年的16950元/吨上涨至2021年上半年的25615元/吨，涨幅51.1%，价差从8100元/吨增加至14875元/吨，涨幅83.6%。
  • 磷酸一铵和磷酸二铵价格也分别上涨32.3%和31.2%。
• 产能释放：2020年第三季度，公司36万吨/年有机硅单体技改扩能项目建成投产，进一步推动了有机硅业务的增长。同时，宜都园区300万吨/年低品位胶磷矿选矿及深加工项目进入试车阶段，预计2021年第三季度将释放磷铵产能，提升公司整体盈利能力。
• 电子化学品业务进展：公司控股子公司兴福电子已建成10万吨湿电子化学品产能，产品涵盖电子级磷酸、硫酸、混配液和TMAH，客户包括中芯国际、台湾联电、SK海力士等。联营公司兴力电子的3万吨/年电子级氢氟酸项目一期已进入试生产阶段，电子化学品业务有望持续增长。

关键信息

投资建议

• 维持“买入”评级。
• 上调盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为24.99亿元、27.55亿元和30.76亿元，同比增速分别为300.5%、9.0%和12.9%。
• 摊薄每股收益（EPS）分别为2.23元、2.43元和2.75元，当前股价对应的PE分别为9.7倍、8.9倍和7.8倍。

财务预测与估值

风险提示

• 产品价格大幅波动可能影响盈利能力。
• 新建产能投放进度不及预期可能影响业绩增长。

结构清晰总结

业绩亮点

• 2021年上半年归母净利润：预计为11.0亿至11.5亿元，同比增长692%至728%。
• 二季度净利润：预计为7.5亿至8.0亿元，同比增长550%至594%，环比增长110%至124%。
• 产品价格与价差上涨：草甘膦、有机硅、磷酸一铵、磷酸二铵等主要产品价格和价差均显著上涨，推动盈利增长。

产能与业务拓展

• 有机硅：2020年第三季度技改扩能项目投产，量价齐升。
• 磷化工：2021年第三季度预计释放磷铵产能，提升业绩。
• 电子化学品：兴福电子和兴力电子在电子级化学品领域取得进展，市场开拓积极，有望成为国际一流的电子化学品生产基地。

盈利预测与估值

• 盈利预测：2021-2023年归母净利润分别为24.99亿、27.55亿和30.76亿元，增速分别为300.5%、9.0%和12.9%。
• 估值指标：当前PE为9.7倍，PE逐步下降，公司估值趋于合理。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 预期表现：预计未来6个月内，股价表现优于市场指数20%以上。

风险提示

• 价格波动风险：产品价格可能因市场供需变化而大幅波动。
• 产能释放风险：新建产能可能因技术或市场因素未能按预期投产。