> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 兴发集团2026年半年度总结 ## 核心内容概述 兴发集团在2026年上半年实现营业收入174.52亿元，同比增长19.37%，归母净利润8.36亿元，同比增长14.97%。其中，二季度营业收入同比增长35.29%，环比增长34.20%，归母净利润同比增长39.10%，环比增长125.59%。公司业绩显著改善，主要得益于有机硅价格回暖、草甘膦价格修复以及新能源材料产能放量的带动。 ## 主要观点 - **业绩改善**：公司2026年上半年业绩增长显著，受益于有机硅、草甘膦价格回暖及新能源材料产能释放。 - **产品结构优化**：农药、特种化学品板块毛利率维持高位，显示公司具备一体化成本优势和较强的产品竞争力。 - **资源储备稳固**：公司拥有约6.19亿吨磷矿资源储量，其中3.05亿吨处于探矿和探转采阶段，资源壁垒持续加固。 - **产能扩张**：公司具备年产60万吨有机硅单体的生产能力，配套硅橡胶、硅油等深加工产品，同时具备磷酸铁锂、磷酸铁等新能源材料生产能力，未来有望成为业绩增长的主要动力。 - **盈利预测**：预计未来三年归母净利润复合增长率为25.06%，给予2026年24倍PE估值，目标价为38.40元，维持“买入”评级。 - **风险提示**：磷矿、草甘膦及有机硅价格下跌可能对业绩造成不利影响。 ## 关键信息 ### 2026年上半年业绩表现 | 指标 | 金额（亿元） | 同比增长率 | |------|--------------|------------| | 营业收入 | 174.52 | +19.37% | | 归母净利润 | 8.36 | +14.97% | | 二季度营业收入 | 100.00 | +35.29% | | 二季度归母净利润 | 5.79 | +39.10% | ### 业务拆分表现 | 业务板块 | 营业收入（亿元） | 毛利率 | 同比增长率 | |----------|------------------|--------|------------| | 农药 | 33.61 | 24.44% | +30.86% | | 特种化学品 | 30.26 | 25.62% | +15.72% | | 肥料 | 15.33 | -2.57% | -20.33% | | 有机硅 | 16.21 | 11.85% | +18.39% | | 新能源材料 | 30.30 | 3.54% | +109.98% | ### 磷矿资源情况 - 磷矿资源储量约6.19亿吨。 - 磷矿石设计产能642.2万吨/年。 - 探矿和探转采资源约3.05亿吨（折权益）。 - 桥沟矿业已取得280万吨/年采矿权证，宜安实业拥有3.15亿吨磷矿储量，设计产能400万吨/年。 - 桥沟磷矿280万吨/年采矿工程及500万吨/年选矿项目（一期）已启动建设。 ### 产能与项目进展 - 有机硅：年产60万吨单体，配套40万吨硅橡胶、硅油等深加工产品。 - 新能源材料：具备年产磷酸铁锂8万吨、磷酸铁15万吨、磷酸二氢锂10万吨的生产能力，兴友新能源30万吨/年磷酸铁（二期）、内蒙兴发10万吨/年磷酸铁锂项目持续推进。 ### 盈利预测与估值 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入（亿元） | 293.00 | 309.42 | 330.05 | 352.79 | | 归母净利润（亿元） | 14.92 | 19.18 | 23.56 | 29.19 | | 每股收益（EPS） | 1.24 | 1.60 | 1.96 | 2.43 | | PE | 25 | 24 | 16 | 13 | | PB | 1.71 | 1.62 | 1.53 | 1.43 | ### 估值分析 - 选取磷化工行业3家可比公司进行对比，2025年平均PE为53倍，2026年平均PE为23倍。 - 兴发集团2026年PE估值为24倍，目标价为38.40元。 ## 相对指数表现 - 附图显示公司股价表现与行业指数相对表现，具体数据需参考图表。 ## 财务指标预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 17.96% | 20.05% | 21.08% | 22.13% | | 三费率 | 9.18% | 9.86% | 9.47% | 9.00% | | 净利率 | 5.50% | 6.55% | 7.51% | 8.69% | | ROE | 6.61% | 7.91% | 9.13% | 10.55% | ## 投资建议 - 公司是国内磷化工龙头企业，草甘膦、有机硅产能规模靠前，特种化学品板块占比提升，盈利水平有望持续提升。 - 给予2026年24倍PE估值，目标价38.40元，维持“买入”评级。 ## 风险提示 - 磷矿价格下跌。 - 草甘膦价格下跌。 - 有机硅价格下跌。