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草甘膦、有机硅量价齐升，推动公司业绩大幅改善总结

核心内容

公司2017年前3季度实现归属于上市公司股东的净利润2.42亿元，同比增长208.36%，折合EPS为0.4元。主要受益于草甘膦和有机硅产品价格和销量的同步上升，推动业绩显著改善。

主要观点

1. 业绩改善原因

• 草甘膦量价齐升：前3季度草甘膦销售均价为1.95万元/吨，同比增长24.62%；Q3均价达到1.97万元/吨，环比上升。
• 有机硅价格强势：有机硅销售均价1.69万元/吨，同比增长53.54%；8月DMC价格从1.8万元/吨涨至3万元/吨，行业开工不足，价格仍有上涨空间。
• 销量增长：Q3草甘膦销量环比增加4.13万吨，有机硅销量环比增加1.22万吨，显示市场需求旺盛。
• 成本优势：公司拥有“磷-硅-盐”产业链，实现原料循环利用，具备显著的成本优势。

2. 行业前景与公司受益情况

• 草甘膦高景气：环保督查加速落后产能退出，供给格局优化，叠加转基因作物推广及海外补库存需求，草甘膦价格持续上涨，预计继续上行。
• 公司草甘膦产能：公司拥有草甘膦权益产能10万吨，其中子公司金信化工提供全部甘氨酸原料，产能8万吨（权益3.5万吨）。
• 价格弹性：草甘膦每上涨1000元/吨，公司业绩增厚约0.75亿元。
• 有机硅行业景气：环保督查导致行业开工不足6成，供给紧张，下游需求旺盛，预计价格继续走强。
• 磷肥及磷化工盈利回升：依托本地水电资源和“矿-电-磷”产业链，公司具备成本优势，受益供给侧改革及海外需求回暖，盈利有望回升。

关键信息

财务预测

营收与利润增长

• 营业收入：预计2017年增长23.4%，2018年增长4.7%，2019年增长3.5%。
• 净利润：2017年预计增长270.7%，2018年增长24.6%，2019年增长18.9%。
• 毛利率：从15.3%提升至18.9%，盈利能力逐步增强。
• 净利率：从0.6%提升至2.9%，盈利能力明显改善。
• ROE：从1.7%提升至12.2%，资产回报率显著增长。

投资评级

• 评级：强烈推荐（首次评级）
• 理由：公司受益于草甘膦、有机硅价格上行及磷肥行业盈利回升，业绩弹性大，估值合理。

风险提示

• 环保督查不及预期：可能影响行业供给格局和公司产能释放。
• 价格大幅下滑：草甘膦和有机硅价格下跌将对公司盈利造成压力。

其他数据

• 收盘价：17.91元
• 总股本：5.01亿股
• 总市值：89.68亿元
• 近3月换手率：258.7%
• 股价表现（一年）：相对沪深300指数上涨14.88%，绝对涨幅33.2%

分析师信息

• 分析师：程磊（执业证书编号：S0280517080001）
• 联系方式：021-68864812，chenglei@xsdzq.cn
• 分析师声明：报告观点为个人观点，与报酬无直接关系。

估值方法说明

• 估值方法局限性：基于假设，不同假设可能导致分析结果差异。
• 风险等级：R3（中风险），仅限专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者参考。

总结

公司业绩大幅改善主要得益于草甘膦和有机硅价格与销量的同步上升，以及磷肥行业盈利回升。草甘膦和有机硅行业景气度持续，公司具备显著的成本优势和产能优势，预计未来三年EPS将持续增长，估值逐步下降，符合“强烈推荐”评级。然而，需警惕环保政策变化及产品价格下跌等风险。