20171022-华创证券-兴发集团-600141.SH-草甘膦_有机硅及黄磷价格上涨推动前三季度业绩大幅增长_5页_734kb

兴发集团三季报分析总结

核心内容

兴发集团（股票代码：600141.SH）于2017年发布三季报，数据显示公司前三季度业绩显著增长，主要得益于草甘膦、有机硅及黄磷等核心产品价格的上涨。

主要观点

1. 业绩增长驱动因素

• 草甘膦价格上涨：草甘膦主流成交价从7月初的1.95万元/吨上涨至2.85万元/吨，公司受益于其拥有甘氨酸和黄磷配套，实现前三季度销售9.3万吨，收入18亿元，其中三季度销售4万吨，收入8亿元。
• 有机硅价格反弹：自8月初开始，有机硅价格从1.85万元/吨上涨至3万元/吨。尽管公司三季度仅开工50%，对一条产线进行技改，但销量未受影响，前三季度销售3.95万吨，收入6.7亿元，其中三季度销售1.22万吨，收入2.1亿元。技改线预计近期复产。
• 黄磷价格回暖：黄磷价格自7月中旬上涨至1.6万元/吨，公司前三季度外销2.3万吨，其中三季度外销0.7万吨。

2. 四季度展望

• 草甘膦：四季度为销售旺季，受环保政策和甘氨酸供应不足影响，行业开工率偏低，价格有望继续上涨。
• 有机硅：近年竞争格局改善，龙头对价格控制力增强，市场新增供应有限，价格有望维持高位。
• 磷肥：受硫磺、磷矿石成本上升影响，磷酸二铵报价小幅回升。公司磷矿产能于10月16日被停产，预计10月底恢复生产，对业绩影响有限。

3. 投资建议

• 公司拟收购内蒙古腾龙，拥有草甘膦5万吨和甘氨酸1万吨产能，旨在强化草甘膦产业地位。
• 调整后的17-18年净利润预测分别为3.8亿元和4.2亿元，对应EPS分别为0.76元和0.84元。
• 当前股价为17.91元，对应PE为23X和21X，维持“推荐”投资评级。

关键信息

• 营业收入：17年前三季度为119亿元，同比增长12%。
• 归母净利润：17年前三季度为2.4亿元，同比增长208%。
• 固定资产报废影响：前三季度归母净利润减少1177.92万元。
• 财务指标：
  • 毛利率：从13.0%提升至19.0%。
  • 净利率：从1.2%提升至5.5%。
  • ROE：从1.7%提升至6.1%。
  • ROIC：从3.7%提升至8.9%。
  • PE：当前为50.64倍，预计17年为23倍，18年为21倍。
  • PB：当前为1.52倍，预计17年为1倍，18年为1倍。
  • EV/EBITDA：当前为12倍，预计17年为7倍，18年为7倍。
• 流动比率：从39.2%提升至54.9%，显示短期偿债能力增强。
• 速动比率：从29.2%提升至66.8%，显示流动性改善。

风险提示

• 环保政策对公司生产造成一定影响。

财务预测表摘要

投资评级说明

• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%—10%之间。
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

团队介绍

• 组长、首席分析师：曹令，工学硕士，2011年加入华创证券研究所，曾获新财富最佳分析师第四名。
• 分析师：刘和勇，复旦大学经济学硕士。
• 研究员：柳强、陈凯茜、冯自力，分别来自清华大学、上海财经大学和中国科学院。

联系方式

公司基本数据

• 总股本：50,072万股
• 流通A股/B股：50,072万/-
• 资产负债率：69.2%
• 每股净资产：12.1元
• 市盈率：50.64倍
• 12个月内最高/最低价：21.98/11.35元

分析师声明

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