20230330-国海证券-巨星农牧-603477.SH-2022年报点评报告_出栏规模稳步增长_盈利能力持续提升_5页_364kb

报告摘要

巨星农牧（603477）2022年报点评报告总结

核心内容概述

本报告为国海证券研究所发布的巨星农牧2022年年报点评，由证券分析师程一胜撰写，维持“买入”评级。报告分析了公司2022年整体业绩表现、各业务板块的收入与利润情况，并对未来三年的盈利预测进行了展望，同时提示了潜在的投资风险。

主要观点

业绩表现

公司2022年实现营业收入39.68亿元，同比增长33.02%。
归母净利润为1.58亿元，同比下降38.96%。
2022年第四季度（Q4）业绩显著改善，营收同比增长61.56%，归母净利润同比增长352.2%。

业务结构分析

生猪业务：
- 主营业务收入29.9亿元，同比增长66.86%。
- 综合毛利率为18.08%，同比下降8.13个百分点。
- 原因：生猪出栏量增加导致收入与成本同步上升，同时销售价格下降及原材料价格上涨压缩了利润空间。
饲料业务：
- 主营业务收入5.52亿元，同比增长6.28%。
- 综合毛利率为8.23%，同比增长0.31个百分点。
- 饲料主要用于自用，外销基本持平。
禽业业务：
- 主营业务收入1.15亿元，同比下降30.79%。
- 综合毛利率为-4.55%，同比提升13.19个百分点。
- 原因：缩小养殖规模，销量减少，但肉鸡价格回暖。
皮革业务：
- 主营业务收入3.03亿元，同比下降38.92%。
- 综合毛利率为-1.15%，同比下降17.71个百分点。
- 原因：国内外经济增速放缓，下游市场需求不振。

盈利能力与成长性

公司整体盈利能力稳步提升，ROE由4%增长至34%。
未来三年盈利预测显示，归母净利润将显著增长，分别为5.7亿元（2023E）、8.04亿元（2024E）、25.91亿元（2025E）。
盈利增长主要得益于生猪出栏量的持续增长和行业周期反转带来的业绩改善。

财务指标预测

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入（亿元）	39.68	61.35	81.19	123.94
归母净利润（亿元）	1.58	5.70	8.04	25.91
每股收益（元）	0.31	1.13	1.59	5.12
P/E	78.07	24.73	17.53	5.44
P/B	3.36	3.32	2.79	1.85
P/S	3.11	2.30	1.74	1.14
EV/EBITDA	23.77	22.19	15.75	5.31

关键信息

公司优势

具备先进的育种技术，包括BLUP遗传评估法、全基因组选择育种技术等，有助于提高生产效率和种猪质量。
与PIC深度合作，引入优质种猪资源，提升种猪性能与市场竞争力。

投资建议

公司出栏规模稳步增长，盈利能力持续提升，具有良好的成长性。
维持“买入”评级，认为其在生猪行业具备良好发展潜力。

风险提示

疫病风险：可能影响生猪养殖及整体业绩。
原材料价格波动风险：饲料等原材料价格上涨可能压缩利润空间。
猪肉价格波动风险：猪价波动对盈利能力有较大影响。
经营模式风险：公司扩张可能带来管理与运营压力。
业绩预期不达标风险：若市场环境恶化或成本控制不力，可能影响业绩增长。

总结

巨星农牧在2022年展现出较强的业务扩张能力和盈利能力提升趋势，尤其在Q4业绩实现显著扭亏为盈，反映公司经营策略的有效性。公司未来三年预计保持较快的收入与利润增长，尤其在生猪业务方面具有较大的发展潜力。尽管面临一定的市场与经营风险，但其技术优势和行业周期反转的预期支撑了“买入”评级的维持。投资者应关注猪价走势、原材料成本变化及公司扩张节奏等关键因素。

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