20240327-山西证券-巨星农牧-603477.SH-2023年生猪出栏规模保持高增长_4页_397kb

巨士农牧（603477）公司研究总结

公司概况

• 股票代码：603477（上海交易所）
• 研究评级：增持-B（维持）
• 研究发布日期：2024年3月27日

核心数据与表现

财务表现（2023年）

• 营收：40,407亿百万元，同比增长18.3%。
• 净利润：-6,453亿百万元，同比下滑50.8%。
• 基础指标：
  • 基本每股收益（EPS）：-1.28元/股。
  • 净资产收益率（ROE）：-193.3%，同比下滑238.2个百分点。
  • 资产负债率：98.82%（或598.5%，存在数据冲突）。

四季度表现

• Q4营收：10,348亿百万元，同比下降28.8%。
• Q4净利润：-30,253亿百万元，下滑50.0%（较22Q4净利润254.8亿百万元）。

业务分析

生猪养殖业务

• 出栏量：2023年出栏26,737万头，同比增长74.7%。
• 产品营收：34,603亿百万元，同比增长18.3%，毛利率-106%，同比下滑19.1个百分点。
• 盈利情况：因2023年猪价低迷，行业单头盈利均处于亏损，公司自繁自养业务亏损70元/头以上，资产减值准备59,855百万元。

饲料业务

• 产量：2023年饲料生产量6,800万吨。
• 营收与毛利率：457.4亿百万元，同比下降17.1%，毛利率7.86%，同比下降0.37%。

投资建议与估值

• 盈利预测：

  年份	归母净利润（亿元）	EPS（元/股）
  2024E	529	1.04
  2025E	1,847	3.62
  2026E	1,829	3.59

• 估值：
  • PE：2024年33倍，2025年10倍。
  • PB：2023年6.55，2024年预测5.54。

主要风险

• 经营风险：生猪价格波动、饲料成本上涨、自然灾害。
• 财务风险：高负债率、减值压力持续。
• 市场风险：行业周期波动、疫情等。

财务关键指标（2023）

• 毛利率：行业平均-10.41%，公司-10.6%。
• 净利率：行业平均-16.0%，公司-160.0%。
• ROE：行业平均-208.4%，公司-193.3%。

> 注：资产负债率存在两个不同数据（59.85%和99.82%），以更常见的99.82%为准；毛利率指标存在-106%与14.6%的冲突，根据上下文以-10.6%为准。