20220314-中国银河-巨星农牧-603477.SH-养殖业务规模扩张_21年收入与利润双增_3页_364kb

公司点评报告总结：农林牧渔行业 - 巨星农牧 (603477.SH)

核心内容概览

巨星农牧于2022年3月14日发布2021年度报告，并获得首次评级。公司2021年实现营业收入29.83亿元，同比增长107.26%，归母净利润2.59亿元，同比增长102.84%。尽管综合毛利率同比下降11.66个百分点，但公司通过规模扩张和成本控制实现了业绩的显著增长。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年公司收入和利润双增长，其中生猪业务贡献最大，出栏量同比增长308.87%，收入达17.92亿元，同比增长169%。
• 业务结构多元化：公司业务涵盖生猪、饲料、皮革、商品鸡等多个板块，2021年分别实现收入17.92亿元、5.19亿元、4.95亿元、1.67亿元。
• 成本优势明显：在猪价下行周期中，公司具备一定的成本控制能力，自产饲料、种猪自繁自养等一体化经营模式有效提升了盈利能力。
• 布局全国：公司在全国已建立11个生猪养殖基地，19个种猪场和2个土肉鸡种鸡场，固定资产和在建工程大幅增长，显示扩张决心。
• 投资建议：分析师谢芝优给予“推荐”评级，认为公司将在猪周期反转中受益，预计2022年EPS为-0.38元，2023年为2.81元，对应PE分别为-55倍和7倍。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年29.83亿元，同比增长107.26%；预计2022年4285.73百万元，2023年9289.04百万元。
• 净利润：2021年2.59亿元，同比增长102.84%；预计2022年-192.36百万元，2023年1420.71百万元。
• 毛利率：2021年综合毛利率18.99%，同比下降11.66个百分点；2021年Q4销售毛利率15.46%，同比下降21.24个百分点。
• 费用率：2021年期间费用率7.52%，同比下降3.98个百分点；2021年Q4期间费用率5.41%，同比下降9.79个百分点。
• 分红预案：每10股派现金红利0.52元（含税）。

业务发展

• 生猪养殖：2021年出栏生猪87.1万头，同比增长308.87%。公司通过“立足四川，走向全国”策略，持续扩大养殖规模。
• 一体化运营：公司拥有完整的生猪产业链，包括饲料加工、种猪扩繁、商品猪饲养等，实现成本可控。
• 种猪质量：公司种猪未携带蓝耳、伪狂犬GE、PED、非瘟等常见猪传染病毒，患病率较低，有助于提升养殖效率。

市场与行业环境

• 猪价探底：2022年3月，我国22省市生猪均价为12.25元/kg，环比下降2.62%。
• 饲料成本上涨：受俄乌战争影响，玉米、小麦、大豆、豆粕等原材料价格持续上涨，增加养殖成本压力。
• 行业前景：分析师认为猪价将逐步反转，公司有望在行业复苏中实现量价双升，业绩弹性显著。

风险提示

1. 动物疫病与自然灾害：可能对养殖业务造成影响。
2. 原材料供应及价格波动：饲料成本上涨可能影响盈利能力。
3. 生猪价格波动：猪价下跌可能导致利润下滑。
4. 政策变化：相关农业政策调整可能影响公司经营。
5. 食品安全风险：产品安全问题可能带来法律和声誉风险。

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）；谨慎推荐（超越10%-20%）；中性（与基准指数相当）；回避（低于基准指数10%及以上）。
• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）；谨慎推荐（超越10%-20%）；中性（与平均回报相当）；回避（低于平均回报10%及以上）。

分析师信息

• 分析师：谢芝优
• 联系方式：021-68597609 / xiezhiyou_yj@chinastock.com.cn
• 研究背景：南京大学管理学硕士，2018年加入中国银河证券研究院，具备六年证券行业研究经验，擅长行业分析，曾获多个行业奖项。

数据来源

• 数据来源：Wind，中国银河证券研究院

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究院
  深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
  公司网址：www.chinastock.com.cn