20230330-国金证券-巨星农牧-603477.SH-业绩符合预期_成本表现优秀_4页_797kb

巨星农牧 (603477.SH) 总结

核心内容

巨星农牧在2022年度实现了营业收入39.68亿元，同比增长33.02%，但归母净利润为1.58亿元，同比下滑38.96%。尽管整体净利润下滑，但2022年第四季度公司实现扭亏为盈，归母净利润达2.55亿元。公司计划每股派发现金红利0.032元（含税），显示出对股东回报的重视。

主要观点

• 业绩表现：公司2022年度业绩基本符合预期，尽管净利润下滑，但第四季度表现强劲，实现扭亏为盈。
• 成本控制：公司养殖完全成本从年初的17元/公斤下降至年末的16.1元/公斤，降本增效成效显著，预计2023年可进一步降至16元/公斤以内。
• 产能扩张：2022年生猪出栏量达153万头，同比增长75.66%。公司德昌项目建设稳步推进，现有产能持续释放，预计支撑未来出栏量的快速增长。
• 财务健康：公司固定资产和在建工程同比增长显著，显示其持续投入产能建设。截至2022年底，能繁母猪存栏量约为10.5万头，后备母猪存栏量约为6.5万头，显示出较强的生产能力和增长潜力。
• 盈利预测：公司计划2023-2024年分别实现生猪出栏量300万头和500万头，预计2023-2025年归母净利润分别为4.41亿元、18.44亿元和10.33亿元。公司股票现价对应PE估值为29.94/7.2/12.8倍，维持“买入”评级。

关键信息

业绩简评

• 2022年营业收入39.68亿元，同比增长33.02%。
• 2022年归母净利润1.58亿元，同比下滑38.96%。
• 2022年第四季度实现营收14.52亿元，同比增长61.56%；归母净利润2.55亿元，实现扭亏为盈。

经营分析

• 超额业绩奖励：公司根据业绩承诺补偿协议，向管理层和核心技术人员支付8505万元超额业绩奖励。
• 生猪出栏：2022年生猪出栏量达153万头，其中育肥猪118.6万头，仔猪32万头，种猪2.4万头。
• 成本表现：养殖完全成本从17元/公斤下降至16.1元/公斤，预计2023年进一步降至16元/公斤以内。
• 资产情况：截至2022年底，公司能繁母猪存栏量约为10.5万头，后备母猪存栏量约为6.5万头；固定资产/在建工程/生物性资产分别同比增长9.81%、31.05%、89.56%。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为4.41亿元、18.44亿元、10.33亿元。
• 估值：公司股票现价对应PE估值为29.94/7.2/12.8倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 生猪价格不及预期
• 产能建设不及预期
• 动物疫病风险

附录摘要

损益表

• 营业收入：预计2023-2025年分别为7017百万元、11789百万元、14492百万元。
• 归母净利润：预计2023-2025年分别为441百万元、1844百万元、1034百万元。
• 每股收益：预计2023-2025年分别为0.872元、3.643元、2.044元。

现金流量表

• 经营活动现金净流：预计2023-2025年分别为37百万元、1695百万元、743百万元。
• 投资活动现金净流：预计2023-2025年分别为-415百万元、-605百万元、-705百万元。
• 筹资活动现金净流：预计2023-2025年分别为1086百万元、-322百万元、694百万元。

资产负债表

• 资产总计：预计2023-2025年分别为9588百万元、11969百万元、14665百万元。
• 负债股东权益合计：预计2023-2025年分别为9588百万元、11969百万元、14665百万元。
• 每股净资产：预计2023-2025年分别为7.581元、11.172元、13.164元。

比率分析

• ROE：预计2023-2025年分别为11.50%、32.61%、15.52%。
• 资产负债率：预计2023-2025年分别为59.48%、52.11%、53.90%。
• 每股经营现金净流：预计2023-2025年分别为0.074元、3.350元、1.468元。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

市场相关报告

• 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。

特别声明

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