20230330-开源证券-巨星农牧-603477.SH-公司信息更新报告_生猪出栏量高速增长_成本管控保持行业领先_4页_881kb

报告摘要

巨星农牧（603477.SH）总结

核心内容

巨星农牧（603477.SH）在2022年实现了生猪出栏量的高速增长，同时保持了行业领先的成本管控能力。公司2022年实现营业收入39.68亿元，同比增长33.02%，但归母净利润下降38.96%至1.58亿元。尽管如此，公司凭借高效的运营和成本控制，维持了“买入”投资评级。

主要观点

出栏量增长显著：2022年公司销售生猪153.0万头，同比增长75.66%，显示出强劲的产能释放能力。
成本控制能力突出：2022年商品猪出栏完全成本为16.6元/公斤，分季度来看，成本持续下降，Q4降至16.3元/公斤。仔猪平均断奶成本为330元/头。
产能扩张计划明确：公司计划在2023年实现出栏目标300万头，其中育肥猪占比70%-80%，种猪占比约1%。2023年底母猪存栏将增加，以支持2024年出栏500万头的目标。
盈利预测上调：基于行业供需变化和猪价走势，公司2023年盈利预测下调，而2024年和2025年盈利预测上调，预计归母净利润分别为5.69亿元、23.61亿元和20.17亿元，对应EPS分别为1.13元、4.66元和3.99元。
估值指标改善：公司当前PE为23.2倍，2024年PE预计降至5.6倍，2025年为6.6倍。P/B从3.9倍降至1.6倍，显示出估值水平的下降。

关键信息

财务表现

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入（亿元）	39.68	29.83	69.01	124.96	161.92
归母净利润（亿元）	1.58	2.59	5.69	23.61	20.17
毛利率（%）	19.0	14.6	18.6	29.5	23.3
净利率（%）	4.0	8.3	18.9	12.5	36.3
ROE（%）	4.3	13.7	36.3	23.7	15.6
EPS（元）	0.31	1.13	4.66	3.99	2.017

业务结构

生猪业务：2022年出栏量增长显著，成本控制能力突出。
饲料业务：饲料销量同比增长1.07%至11.78万吨。
其他业务：商品鸡销量同比下降37.48%，皮革产品销量下降49.08%，非主营业务规模持续收缩。

资产负债情况

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
资产总计（亿元）	60.16	72.54	130.94	206.81	273.56
负债合计（亿元）	26.88	35.44	88.16	140.05	186.33
资产负债率（%）	44.7	48.9	67.3	67.7	68.1
净负债比率（%）	37.2	47.0	106.4	117.7	112.1

现金流量

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
经营活动现金流（亿元）	1.55	4.82	18.0	25.89	25.34
投资活动现金流（亿元）	-10.35	-9.92	-26.28	-54.32	-37.85
筹资活动现金流（亿元）	10.10	8.55	-7.13	-1.79	-6.13
现金净增加额（亿元）	1.30	3.47	-33.23	-30.21	-18.65

风险提示

动物疫病发生的不确定性。
新冠疫情对消费的压制及销售节奏的影响。

结论

巨星农牧在2022年实现了生猪出栏量的大幅增长，同时保持了良好的成本控制能力。尽管2022年净利润下滑，但公司未来盈利预期积极，2023-2025年归母净利润有望显著提升。随着行业供需逐步恢复，公司有望在2023Q3实现扭亏，2024年盈利将明显改善。公司维持“买入”评级，未来增长潜力较大，但需关注潜在风险因素。

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