20180723-国金证券-盛通股份-002599.SZ-盛通股份发布2018H1快报_出版和教育业务实现双增长_归母净利润同比增速达66__4页_1mb

盛通股份 (002599.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

盛通股份（002599.SZ）是一家在出版服务和STEAM教育领域均有布局的公司，近年来业绩稳步增长，主要得益于其在教育板块的拓展及印刷主业的持续发展。公司2018年上半年实现营收8.56亿元，同比增长63%，归母净利润达5023万元，同比增长66.33%。分析师认为公司具备较强的行业竞争力，未来3-10年有望持续受益于STEAM教育行业红利，因此给予买入评级，并设定目标价为15元。

主要观点

业绩表现

• 2018年上半年营收增长63%，归母净利润增长66.33%，基本每股收益增长60%。
• 净利润增长率从2017年的153.55%逐步放缓至2018年的41.36%，但仍保持正增长。
• 毛利率持续提升，从2017年的19.9%增至2018年的21.3%，显示盈利能力增强。

业务拓展

• 出版服务板块受益于行业集中化趋势，公司通过出版服务云平台提升效益。
• 教育业务板块通过收购乐博教育，切入机器人教育市场，打造STEAM教育品牌。
• 2017年子公司入股编程猫、小橙堡，进一步完善教育产业链布局。

市场表现

• 当前股价为10.59元，年内最高价15.44元，最低价9.99元。
• 总市值为34.38亿元，总股本324.68百万股。
• 市盈率从2017年的41.35倍降至2018年的26.28倍，估值逐步合理化。

关键信息

财务指标

• 每股收益：从2016年的0.270元增长至2018年的0.403元。
• 每股净资产：从2016年的5.09元增长至2018年的4.993元。
• 每股经营性现金流：2018年为1.126元，显示公司经营现金流改善。
• 净资产收益率（ROE）：从2017年的6.02%提升至2018年的8.09%，盈利能力增强。

投资建议

• 预计2018-2020年EPS分别为0.40元、0.48元、0.56元，对应PE为26x、22x、19x。
• STEAM教育需求增长，政策支持增强，公司作为主要供应商之一，有望持续受益。
• 印刷主业在去产能背景下保持增长，竞争优势明显。

风险提示

• 出版业务成本上升或环保政策趋严；
• 教育业务拓展不及预期；
• 新开网点招生情况不达预期；
• 行业竞争加剧。

附录摘要

损益表预测

• 主营业务收入逐年增长，2018E为16.68亿元，2020E预计达20.94亿元。
• 净利润从2017年的9300万元增长至2020E的18300万元。

现金流量表预测

• 经营活动现金净流从2017年的-1000万元增至2018E的36500万元，显示公司现金流状况改善。
• 投资活动现金净流逐年减少，2018E为-9900万元。

资产负债表预测

• 流动资产占比逐年上升，2018E为47.3%，非流动资产占比下降至52.7%。
• 负债股东权益合计逐年增长，2018E为25.6亿元。

比率分析

• 每股指标显示公司盈利能力增强，净资产收益率从2017年的6.02%提升至2018年的8.09%。
• 资产负债率逐年下降，从2017年的34.49%降至2018年的36.74%。
• 净负债/股东权益为负，显示公司资本结构稳健。

投资建议评分

• 市场平均评分：1.40（对应“买入”评级）。
• 预期涨幅：未来6-12个月内上涨幅度预计在15%以上。

联系信息

• 吴劲草：wujc@gjzq.com.cn
• 郑慧琳：zhenghuilin@gjzq.com.cn
• 唐川：tangchuan@gjzq.com.cn（分析师，执业编号：S1130517110001）

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