20160714-东北证券-盛通股份-002599.SZ-出版升级_教育推新_领航机器人教育_36页_3mb

盛通股份（002599）深度报告总结

核心内容

盛通股份是一家专注于出版印刷及教育产业的公司，致力于通过内涵增长与外延扩张相结合，打造教育出版综合服务生态圈。公司业务涵盖出版物印刷、包装印刷以及机器人教育等领域，尤其在2016年通过收购乐博教育进入机器人教育市场，标志着公司正式布局STEAM教育。

主要观点

• 内涵增长：盛通股份利用移动互联、云计算和工业信息化技术，提升出版综合服务能力，发展“云印刷”模式。
• 外延扩张：公司通过资本运作，积极整合教育产业优质资产，尤其是机器人教育领域。
• 机器人教育：乐博教育作为国内领先的儿童机器人教育机构，具有完善的课程体系，采用直营与加盟相结合的扩张模式，拥有良好的市场前景。
• STEAM教育：STEAM教育作为培养创新型人才的重要方式，受到国家政策支持，正逐步成为主流教育模式。
• 财务表现：公司2015年实现净利润大幅增长，预计2016-2018年EPS分别为0.28、0.37、0.50元/股，未来盈利增长可期。

关键信息

1. 公司介绍

• 成立时间：2000年11月
• 上市时间：2011年7月15日
• 主营业务：全彩出版物印刷、包装印刷、云印刷服务及机器人教育
• 竞争优势：
  • 丰富的教育出版资源
  • 多样化的印刷服务
  • 与新东方等战略合作伙伴关系
  • 高效的云印刷平台

2. 出版业务

• 印刷服务：公司专注于高端印刷服务，主要承印大型高档全彩杂志、豪华都市报刊、大批量商业宣传资料等。
• 云印刷平台：公司自2013年起布局云印刷，2015年云印刷业务实现扭亏为盈，净利润达160.65万元。
• 财务表现：2015年营业收入7.01亿元，同比增长12.7%；净利润2000万元，同比增长71.2%。

3. 机器人教育业务

• 乐博教育：成立于2008年，是机器人教育领域的领先者，2015年收入达9081万元，同比增长156%。
• 课程体系：乐博教育引入韩国ROBOROBO课程体系，开发了积木课程、单片机课程和人型机器人课程，适合不同年龄段儿童。
• 扩张模式：采用“直营+加盟”模式，覆盖全国25个省及直辖市，拥有64家直营店和115家加盟店。

4. STEAM教育

• 全球趋势：STEAM教育作为科学、技术、工程、艺术和数学的综合教育模式，受到多国政策支持，成为培养创新型人才的重要途径。
• 国内发展：国家政策推动STEAM教育发展，鼓励探索新教育模式，如创客教育，促进教育创新。
• 市场前景：随着消费升级和教育理念转变，STEAM教育需求不断增长，预计未来市场空间广阔。

5. 财务状况

• 财务表现：2015年净利润2000万元，同比增长71.2%；预计2016-2018年净利润分别为3800万元、5100万元、6700万元。
• 盈利能力：公司毛利率保持平稳，2015年整体毛利率为17.45%，其中出版物印刷毛利率最高，达18.62%。
• 资产负债率：2015年资产负债率为47.51%，流动比率和速动比率均低于1，主要由于业务规模扩大带来的流动负债增加。

估值与投资建议

• 估值：公司2016年市盈率为125.19，市净率为6.85，估值相对较高。
• 盈利预测：预计2016-2018年每股收益分别为0.28、0.37、0.50元/股。
• 投资建议：给予增持评级，认为公司布局机器人教育将改善盈利能力，提升整体估值。

风险提示

• 收购协同效应不达预期：乐博教育的整合可能不如预期顺利。
• 行业监管政策变化：教育行业政策调整可能对业务产生影响。

总结

盛通股份通过内涵增长和外延扩张，积极布局教育出版综合服务生态圈。公司利用云印刷技术推动印刷业转型升级，并通过收购乐博教育进入机器人教育市场，迎合国家对STEAM教育的支持政策。乐博教育在机器人教育领域表现突出，拥有成熟的课程体系和稳定的扩张模式。公司财务状况良好，净利润实现高增长，未来盈利潜力大，具备较高的投资价值。然而，需关注收购协同效应及行业政策变化带来的潜在风险。