20180805-国金证券-盛通股份-002599.SZ-盛通股份发布2018中报_归母净利润同增67_出版和教育业务齐头并进_4页_1mb

报告摘要

盛通股份 (002599.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

盛通股份（002599.SZ）在2018年上半年实现了显著的业绩增长，营业总收入达8.51亿元，同比增长62%；归母净利润为5044万元，同比增长67%。公司预计2018年1-9月归母净利润将增长50%-80%，展现出良好的增长势头。

公司业务分为出版综合服务和教育培训服务两大板块，两者均实现增长。其中，出版综合服务收入增长最为显著，达到68.4%YOY，净利润增长75.64%YOY。公司持续推进出版服务云平台项目，提升生产运营效率。教育培训服务方面，收入增长22.48%YOY，净利润增长34.12%YOY，表明其在STEAM教育领域的布局初见成效。

主要观点

业绩增长显著：2018年上半年，公司实现营业总收入8.51亿元，归母净利润5044万元，分别同比增长62%和67%。预计2018年1-9月净利润增长50%-80%，显示公司盈利能力持续增强。
双业务齐头并进：公司出版和教育业务均实现增长，其中出版业务增长更为突出，受益于市场份额提升和运营效率提高。
STEAM教育布局：公司通过收购乐博教育，切入机器人教育市场，打造STEAM教育第一股。截至2018年6月，公司在全国25个省及直辖市拥有98家直营店和218家加盟店，业务网络持续扩张。
政策与市场前景：STEAM教育需求持续增长，政策支持如编程纳入必修课程，为公司未来带来增长机遇。公司作为STEAM教育的主要供应商之一，有望持续受益。
印刷主业增长：在去产能背景下，公司作为印刷龙头企业，竞争优势明显，进一步推动业绩增长。
财务指标改善：公司毛利率持续提升，从2016年的17.7%增长至2018E的21.3%，净利润率也从2016年的4.3%增长至2018E的7.8%。
投资建议：分析师建议积极关注，给予买入评级，目标价为14元。预计18-20年EPS分别为0.40元、0.48元、0.56元，对应PE为26x、22x、18x，显示估值具有吸引力。

关键信息

市场数据

市场价格：10.34元
已上市流通A股：190.13百万股
总市值：3,357.23百万元
年内股价最高最低：15.44元/9.99元
沪深300指数：3315.28
中小板综：8847.58

业绩简评

营业总收入：8.51亿元，+62%YOY
归母净利润：5044万元，+67%YOY
扣非后归母净利润：3762万元，+87.5%YOY
基本每股收益：0.16元，+60%YOY

经营分析

出版综合服务：
- 营收：7.63亿元，+68.4%YOY
- 净利润：4153万元，+75.64%YOY
- 推进出版服务云平台项目，提升运营效率
教育培训服务：
- 营收：8781万元，+22.48%YOY
- 净利润：879万元，+34.12%YOY
- 课程体系完善，招生方式线上线下结合
- 与工信部旗下信达传媒合作，拓展B端业务
- 收购中鸣数码51%股权，增强市场竞争力

风险提示

出版业务成本增加或环保要求提高
教育业务拓展不及预期
新开网点招生不及预期
行业竞争加剧

附录：三张报表预测摘要

损益表：
- 2018E净利润为131百万元，净利率7.8%
- 2019E净利润为155百万元，净利率8.3%
- 2020E净利润为182百万元，净利率8.7%
现金流量表：
- 2018E经营活动现金净流为205百万元
- 2019E为219百万元
- 2020E为246百万元
资产负债表：
- 2018E总资产为2533百万元
- 2019E为2682百万元
- 2020E为2892百万元
- 股东权益持续增长，2018E为1618百万元

比率分析

每股指标：
- 2018E每股收益为0.402元，每股净资产为4.992元
- 2019E每股收益为0.476元，每股净资产为5.420元
- 2020E每股收益为0.561元，每股净资产为5.932元
回报率：
- 2018E净资产收益率为8.08%
- 2019E为8.81%
- 2020E为9.48%
资产管理能力：
- 应收账款周转天数：95天
- 存货周转天数：80天
- 应付账款周转天数：70天
- 固定资产周转天数：147天
偿债能力：
- 资产负债率：36.07%
- EBIT利息保障倍数：-133.6（2018E）
- 净负债/股东权益：-13.96%