20230427-国盛证券-盛通股份-002599.SZ-教育业务业绩承压_运营改善持续推进_3页_539kb

盛通股份（002599）年报2023年04月27日

业绩概况

2022年营收同比下降69%至224亿元，归母净利润4835万元。公司分板块表现：印刷综合业务营收188亿元（降55%），教育培训业务营收36亿元（降138%）。其中Q4扭亏为盈，归母净利润3731万元，扣非净利润895万元。

教育与印刷业务分析

• 教育业务：受招生及课程交付受阻影响，门店租金和教职人员成本固定，毛利率同比下降436%至156%。教培业务合同负债223亿元，其中课程培训收款保持增长。
• 印刷业务：受益于运营改善，毛利率同比下降35%至134%，承托公司整体盈利，2022年仍面临开工率下降压力。

盈利能力

2022年毛利率降至156%，费用率同比下降0.9%。子公司乐博乐博2022年净亏损5.25亿元，其余教培业务亦处于亏损状态。

板块提质升级

乐博乐博作为全国领先的少儿编程企业，拥有150家直营店及超500家加盟门店，2022年Q3营收40级升级，与科技企业合作，实现疫后招生与课程交付全面恢复。

未来展望

教育培训结构调整符合非学科类培训新政，科技类培训需求转移叠加AI技术应用，少儿编程市场空间扩大。预计2023-2025年净利润分别为15亿、20亿、24亿元，维持“买入”评级。

风险提示

监管政策趋严、竞争加剧、加盟商风险、盈利预期未达。

估值

当前PE为225倍，PB为2.4倍，EPS预测至2025年达0.45元，对应PE逐步降至142倍。