有色金属行业行业年报信用跟踪系列：有色金属行业2016年年报梳理及跟踪评级调整报告_15页-1mb

有色金属行业2016年年报梳理及跟踪评级调整报告总结

核心内容

2016年以来，有色金属行业基本面有所改善，行业盈利与现金流表现提升，但企业间分化加剧。2017年行业面临短期集中兑付压力，且融资环境趋紧，预计全年盈利将有所下滑但仍优于2015年水平。

主要观点

• 行业盈利改善：2016年有色金属行业盈利显著提升，样本企业合计利润总额同比增长1,054.85%，但仍有12家企业亏损，主要集中在云冶集团、金川集团、云锡控股等。
• 现金流提升：2016年经营净现金流为负的企业数量减少，行业经营获现能力增强，但部分企业仍存在较大现金流出。
• 债务负担上升：行业整体杠杆水平略有上升，部分企业如万基铝业、河南神火等杠杆率依然较高，短期债务占比仍居高不下。
• 偿债指标有所改善：随着盈利和现金流提升，行业短期偿债指标小幅改善，但部分企业偿债能力仍较弱。
• 子行业表现分化：黄金行业信用品质较高，铜冶炼行业保持一般，而电解铝、铅锌冶炼、钛、镍、钼等小金属行业信用品质较差。
• 债券市场压力：2017年到期债券规模达1,019.52亿元，企业集中度高，融资环境趋紧，外部融资成本上升。

关键信息

一、行业整体情况

• 2016年盈利情况：行业整体盈利显著改善，但部分企业仍亏损严重。
• 2017年一季度盈利情况：盈利继续改善，但环比有所下滑。
• 债务负担：2016年末样本企业有息债务规模同比增长2.87%，短期债务占比较高，部分企业杠杆率仍然很高。
• 偿债指标：2016年末样本企业流动比率与现金类资产/短期债务中位数有所上升，短期流动性压力较2015年有所缓解。

二、子行业财务表现

• 铜行业：供需保持弱平衡，铜价中枢上移，盈利情况有所好转，但加工费下行压缩盈利空间。
• 铝行业：供需矛盾加剧，铝价可能阶段性上涨但整体预计下滑，环保政策增加成本压力。
• 铅锌行业：供给逐步恢复，铅锌价格缓慢下滑，行业处于亏损边缘。
• 黄金行业：黄金价格受美元指数上涨影响承压，但资源禀赋和经营获现能力使其信用品质较高。
• 小金属行业：镍、钼、钛等产品价格受供需关系影响，盈利空间有限，行业信用品质较差。

三、债券市场分析

• 存续债券规模：截至2017年6月8日，存续债券规模达4,123.05亿元，其中银行间债券占比70.95%。
• 到期规模：2017年下半年到期债券规模达1,019.52亿元，占存续债券余额的24.73%，短期集中兑付压力较大。
• 企业集中度：前十企业到期债券规模占比达62.19%，其中山东黄金集团、中铝公司、魏桥铝电等企业规模较大。

四、行业运行展望

• 2017年下半年趋势：行业供需格局持续宽松，主要金属价格将呈现先强后弱趋势。
• 盈利预期：全年盈利预计较2016年有所下滑但仍优于2015年水平。
• 债务与偿债指标：行业债务负担微升，偿债能力小幅弱化。

五、信用评级调整

• 评级调整情况：2017年中债资信对1家企业信用评价放松，对云锡控股等3家企业信用评价收紧。
• 行业级别中枢：当前有色金属行业级别中枢为A，与外部级别中枢相比低3个子级。
• 子行业信用等级：黄金、稀土等子行业信用等级相对较高，铜、铝、铅锌等子行业信用等级相对偏低，但各子行业级别中枢差别不大。

评级结果

• 整体趋势：2017年中债资信对有色金属行业评级呈现小幅收紧，放松比例为0.91%，收紧比例为2.75%。
• 信用品质评价：
  • 黄金行业：信用品质“较高”。
  • 铜冶炼行业：信用品质“一般”。
  • 电解铝、铅锌冶炼、钛、镍、钼等小金属行业：信用品质“较差”。

数据来源

• 数据来源：WIND资讯、中债资信整理。
• 报告归属：中债资信评估有限责任公司。

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