有色金属行业行业年报信用跟踪系列：有色金属行业2016年年报梳理及跟踪评级调整报告_14页_884kb

有色金属行业2016年年报梳理及跟踪评级调整报告总结

核心内容概述

中债资信对2016年发布年报的95家发债有色金属企业进行了梳理分析，指出2016年以来行业基本面有所改善，财务表现提升，但企业间分化加剧。2017年行业盈利预计有所下滑但仍优于2015年，整体信用品质维持不变，但部分企业评级出现调整。

主要观点与关键信息

行业整体表现

• 盈利改善：2016年行业盈利明显提升，样本企业利润总额同比大幅增长1,054.85%，盈利面由66%提升至87%。
• 亏损企业：云冶集团、金川集团、云锡控股等企业仍亏损严重，主要因成本控制弱、社会负担重、资产减值损失大。
• 现金流提升：经营净现金流为负的企业数量减少，2016年样本企业经营净现金流合计达1,106.11亿元，同比增长31.44%。
• 债务负担上升：行业有息债务规模同比上涨2.87%，资产负债率和全部债务资本化比率中位数分别上升0.14个百分点和0.83个百分点。部分企业如江钨控股、万基铝业、河南神火杠杆率仍较高。
• 偿债指标小幅改善：流动比率中位数为1.20倍，现金类资产/短期债务中位数为0.46倍，短期流动性压力较2015年有所缓解。

各子行业表现

• 铜行业：供需保持弱平衡，铜价中枢上移，但铜精矿加工费下行，铜冶炼企业盈利空间压缩，信用品质维持“一般”评价。
• 铝行业：供需矛盾加剧，铝价预计同比下滑，环保限产政策增加成本与资金周转压力，信用品质维持“较差”评价。
• 铅锌行业：供给恢复导致价格下滑，加工费低迷，行业处于亏损边缘，信用品质维持“较差”评价。
• 黄金行业：凭借较好的资源禀赋、中等生产成本和良好经营获现能力，信用品质维持“较高”评价。
• 稀土行业：资源保障程度较高，债务负担较轻，财务表现稳定，信用品质处于行业中等水平。

债券市场分析

• 债券到期规模：2017年到期债券规模达1,019.52亿元，短期集中兑付压力较大，企业集中度高（前十企业占比62.19%）。
• 融资环境收紧：央行维持稳健中性货币政策，非金融企业贷款加权平均利率上升，债券发行利率呈上行趋势，外部融资成本上升。
• 信用评级调整：2017年中债资信对1家企业信用评价放松，对云锡控股等3家企业信用评价收紧，行业评级整体呈现小幅收紧趋势。

2017年下半年行业运行展望

• 需求端：房地产、电网、家电、汽车等行业增速放缓，预计全年保持低速增长。
• 供给端：铜供需弱平衡，电解铝供需矛盾加剧，铅供给可能小幅过剩，锌供需保持弱平衡。
• 价格走势：主要金属价格呈现高位震荡或小幅下滑趋势，黄金价格受美元指数上涨影响震荡下行。
• 政策影响：环保限产、去产能政策对铝行业影响较大，增加其成本与资金周转压力；《矿产资源权益金制度改革方案》有助于降低资源类企业税收负担。
• 盈利预期：行业盈利预计较2016年有所下滑，但仍优于2015年水平。

评级结果分析

• 行业级别中枢：A，与外部级别中枢相比低3个子级（外部中枢为AA）。
• 子行业评级分布：黄金、稀土等子行业信用等级相对较高，铜、铝、铅锌等子行业信用等级相对偏低，但各子行业级别中枢差别不大，较2016年保持不变。

总结

2016年有色金属行业基本面改善，盈利与现金流提升，但企业间分化加剧。2017年行业盈利预计有所下滑，但整体优于2015年，主要金属价格高位震荡或小幅下滑。黄金行业信用品质维持“较高”评价，铜冶炼行业维持“一般”评价，电解铝、铅锌冶炼、钛、镍、钼等小金属行业信用品质维持“较差”评价。行业整体评级呈现小幅收紧，其中对云锡控股等3家企业信用评价收紧，对中铝股份信用评价放松。行业债务负担有所上升，偿债能力小幅弱化，需重点关注民营电解铝企业个体信用变化。